2024Q1 業績同比大幅增長，高端產品助推業績快速增長，維持“買入”評級公司2023 年全年實現營收57.27 億元，同比+11.21%；歸母淨利潤15.81 億元，同比+5.07%；扣非淨利潤12.21 億元，同比+0.05%；毛利率39.83%，同比-4.27pcts。
2023Q4 單季度實現營收16.21 億元，同比+35.56%，環比+9.77%；歸母淨利潤4.39 億元，同比+67.52%，環比+6.80%；扣非淨利潤3.43 億元，同比+92.56%，環比+11.12%；毛利率39.96%，同比-1.81pcts，環比+0.08pcts。2024Q1 單季度實現營收15.64 億元，同比+31.49%，環比-3.53%；歸母淨利潤4.33 億元，同比+35.31%，環比-1.35%；扣非淨利潤3.78 億元，同比+57.40%，環比+10.19%；毛利率40.14%，同比+0.73pcts，環比+0.18pcts。我們考慮到下游復甦進度不及預期，下調2024、2025 年，新增2026 年業績預期，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲18.93/23.95/28.17 億元（前值爲26.24/36.90 億元），對應EPS 爲0.99/1.25/1.47元（前值爲1.37/1.93 元），當前股價對應PE 爲28.3/22.4/19.0 倍，公司是國內頭部MLCC 廠商，積極佈局高端MLCC 產品，有望加速國產替代，取得更大的市場份額，維持“買入”評級。
高端產品陸續取得突破，助推公司業績加速上行MLCC：公司MLCC 產品朝着微型化、高容化、高頻化、高可靠度、高壓化等方向發展，實現介質層膜厚1 微米的量產，堆疊層數達1000 層以上，產品覆蓋0201 至2220 尺寸的主流規格，下游應用領域日益廣泛，推動2023 年公司電子元件及材料業務營收同比+50.32%。未來隨着電子行業逐步復甦及公司高端產品突破放量，電子元件業務有望維持快速增長。SOFC：公司SOFC 熱電聯供系統功率密度提升了43%並進行了超過2000 小時的可靠性測試，初始發電效率達到65%，熱電聯供效率達到 90%以上，是目前國內單機功率、發電效率最高的SOFC系統。
風險提示：下游需求不及預期；產能釋放不及預期；技術研發不及預期；客戶導入不及預期。