事件：公司發佈2024 年第一季度報告，2024Q1 公司實現營收3.34 億元（同比-58.90%），歸母淨利潤0.30 億元（同比-54.08%），扣非歸母淨利潤0.28 億元（同比-56.38%）。
點評：
2023 年工業收入持續增長，剝離立方藥業導致24Q1 業績表觀承壓。
據公司2023 年報，公司實現營業總收入19.01 億元（同比-26.31%），因合併報表範圍改變，立方藥業自2023 年5 月起不再納入公司合併報表範圍。公司實現歸母淨利潤2.27 億元（同比+8.33%），扣非歸母淨利潤1.87 億元（同比+12.15%）。收入端方面，2023 年公司醫藥工業營收11.58 億元（同比+19.93%），醫藥批發配送營收5.94 億元（同比-59.72%），醫藥零售營收1.34 億元（同比+3.62%），其他業務營收0.14 億元（同比+60.75%）。2024Q1 公司營收3.34 億元（同比-58.90%），因公司本期剝離立方藥業而面臨高基數壓力，致使收入降幅明顯。
持續推進研發，豐富產品類別。據2023 年年報，公司研發費用爲8496萬元（同比+15.11%）。2023 年12 月底，公司甲磺酸多沙唑嗪緩釋片作爲國內首仿，通過一致性評價，二甲雙胍格列吡嗪片也成爲該藥品國內唯二通過一致性評價的樣例。2023 年公司加大研發投入，發揮滲透泵、原料藥、特藥三大優勢構建技術壁壘，採取多樣化研發方式以加快立項品種研發進度。在聚焦心血管、消化系統、外用藥等已有賽道的基礎上，增加眼科、精麻領域產品，豐富產品管線。2024Q1 公司鹽酸丙美卡因、丹皮酚原料藥註冊申請獲得受理，美沙拉秦腸溶片藥品註冊獲得受理，研發進度順利推進。
收購九方製藥，深耕優勢產品管線。2023 年9 月，公司收購子公司九方製藥，增加了國家醫保獨家中藥品種葛酮通絡膠囊（二類新藥)、虎地腸溶膠囊（三類新藥)。據年報披露，2023 年公司醫藥工業營收增長較快，主要由於採集品硝苯地平控釋片增長所致，此外鹽酸羥考酮緩釋片銷售也有明顯增長。2024 年，公司將通過吸引高水平科研人才與管理人才、加強技術平台建設與產品規劃等方式從研發創新、生產質量、銷售、管理四個方面聚焦醫藥工業發展，深耕優勢產品管線。公司對優勢產品的進一步發展，有望於2024 年持續帶動業績增長。
盈利預測與投資評級：我們預計立方製藥2024-2026 年營收分別爲14.71/18.61/23.75 億元，歸母淨利潤分別爲2.88/3.94/5.20 億元，對應PE 分別爲13/10/7X，維持“買入”評級。
風險因素：行業政策風險、市場競爭風險、新產品研發風險、市場推廣風險。