事件：北方華創發佈2023 年報與2024Q1 季報。2023 年公司實現營收220.79億元，同比增長50.32%；歸母淨利潤38.99 億元，同比65.73%；2024Q1 公司實現營收58.59 億元，同比增長51.36%，歸母淨利潤11.27 億元，同比增長90.40%。
半導體裝備業務發力，產品種類豐富：北方華創的主要產品包括刻蝕、薄膜沉積、爐管、清洗、晶體生長等核心工藝裝備，廣泛應用於集成電路、功率半導體、三維集成和先進封裝、化合物半導體、新型顯示、新能源光伏、襯底材料等製造領域。公司在集成電路裝備領域，成功研發了多款具備自主知識產權的高端設備，已在多家客戶實現穩定量產，並獲得客戶的一致好評。
真空及鋰電裝備支持綠色製造：在真空及鋰電裝備業務板塊，北方華創深耕高壓、高溫、高真空技術，研發的單晶硅晶體生長設備、真空熱處理設備、氣氛保護熱處理設備、連續式熱處理設備、磁控濺射鍍膜設備、多弧離子鍍膜設備。
上述設備在材料熱處理、真空電子、新能源光伏、半導體材料、磁性材料、新能源汽車等領域廣泛應用，爲新材料、新工藝、新能源等提供技術支持。
元器件與裝備業務毛利率變化趨勢相反：2023 年北方華創電子裝備毛利率38.04%，相比2022 年的37.70%有所提升，體現出公司電子裝備持續邁向高端化。電子元器件毛利率65.65%，相比2022 年的72.53%出現一定幅度的下滑;營收也從22 年的25.74 億元下滑到2023 年的24.33 億元。綜上，電子裝備業務的營收與利潤佔比持續提升。
投資建議：綜合考慮海外限制措施對公司重要客戶的影響、行業景氣度、新產品研發進度， 我們預計公司2024 至2026 年的歸母淨利潤分別爲60.19/76.16/93.37 億元，對應PE 爲28.14/22.24/18.14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：半導體市場景氣度下行；海外供應風險；國內半導體設備需求放緩；高端設備研發進度不及預期;行業競爭加劇。