1Q24 歸母淨利承壓，2024 年全年利潤有望同比增長公司2023 年實現營收/歸母淨利34.1/8.6 億元，同比-1.1%/-9.1%，低於我們預期的37.8/11.2 億元；1Q24 營收/歸母淨利爲17.2/5.6 億元，同比+3.7%/-18.1%。2023 年歸母淨利同比下滑主要系受地產市場波動影響，工程及接網收入下降及廣告發布業務媒體資源使用費增加所致。公司2023 年DPS 爲0.20 元，分紅比例52.60%。考慮公司廣告業務業績釋放需要時間，我們下調公司24-25 年歸母淨利預測至9.3/10.1 億元（前值：12.8/14.2 億元），引入26 年歸母淨利11.3 億元，對應24-26 年EPS 爲0.40/0.44/0.49元，參考可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值10x，考慮到未來廣告業務發展具備增長潛力，給予公司24 年17 倍目標PE，對應目標價6.88 元（前值：7.81 元），維持“買入”。
供暖面積穩增長，多重因素導致公司2023 年業績同比下滑2023 年公司平均供暖面積爲7440 萬平方米，同比增長214 萬平方米，當年增加值同比提升。發電業務方面，公司2023 年完成上網電量2.81 億千瓦時，同比增長7%，平均上網電價同比-0.03 元千瓦時至0.47 元/千瓦時（不含稅），發電收入同比增長3%至1.3 億元。公司2023 年營收同比下降主要系受地產市場影響工程/接網收入同比-20%/-14%至1.9/2.7 億元。2023 年廣告發布業務媒體資源使用費增加導致公司營業成本同比+5.9%至22.3 億元，因而公司歸母淨利同比下降9.1%。
1Q24 公司利潤階段性承壓，供暖季結束後業績有望實現增長1Q24，公司營收同比增長0.6 億元，但1Q24 營業成本同比增長1.9 億至9.5億，公允價值變動淨收益同比減少0.4 億元至-0.2 億元，因此公司歸母淨利同比減少1.2 億元。其中營業成本增長主要系2024 年供暖季氣溫相對寒冷，公司供暖業務燃煤消耗同比提升，1Q24 存貨較2023 年底減少1.2 億元至1.7億元（1Q23 存貨較2022 年底減少0.7 億元），而外購市場煤相較長協煤成本更高，我們預計供暖季結束後業績將實現改善。兆訊傳媒戶外裸眼3D 大屏業務不斷拓展，截止23 年底共有5 塊大屏建成運營，未來具備增長潛力，且隨着經濟復甦帶動高鐵出行增加，兆訊傳媒業績有望重回增長軌道。
風險提示：接網面積增速不達預期，煤價下降不及預期，廣告業務增長不及預期。