投資要點
事件：2024 年4 月23 日，公司發佈2023 年年報和2024 年一季度報告。2023 年公司實現營業收入138.61 億元，同比下降2.59%，實現歸母淨利潤9070.61 萬元，同比下降85.43%。2024 年一季度公司實現營業收入39.54 億元，同比增長26.06%，實現歸母淨利潤5476.6 萬元。
市場需求回暖，持續加大研發投入。公司主營業務是從事物聯網領域無線通信模組及其解決方案的設計、研發、生產與銷售服務，提供無線通信模組、天線及軟件平台服務等一站式解決方案。2023 年公司實現營業收入138.61 億元，同比下降2.59%，實現歸母淨利潤9070.61 萬元，同比下降85.43%，實現扣非淨利潤566.91萬元，同比下降98.82%，資產總額112.33 億元，同比上升9.34%，毛利率18.94%。
下游市場需求逐步復甦，公司盈利能力有所好轉，第一至第四季度營業收入分別爲31.37 億元、33.75 億元、34.55 億元、38.94 億元，各季度收入環比持續向好。
2024 年一季度公司實現營業收入39.54 億元，同比增長26.06%，實現歸母淨利潤5476.6 萬元，實現扣非淨利潤5133.89 萬元。2023 年度，公司研發投入達16.04 億元，佔營業收入的11.57%，同比增長20.19%，公司研發技術人員4,158人，佔比74.00%，已取得授權的專利433 項，商標298 項，軟件著作權269 項。
豐富模組產品矩陣，全球車載業務突破。公司是全球領先的物聯網整體解決方案供應商，擁有5G 模組、智能模組、LTE 模組、短距離模組、衛星通信模組、LPWA模組、車載模組等產品。2023 年，公司研發出RG650x 系列/RG255x 系列多款5G 通信模組和解決方案，提升了網絡覆蓋和傳輸效率；推出新一代旗艦級安卓智能模組SG885G-WF，應用於視頻會議系統、直播終端、遊戲設備、計算終端、機器人、無人機、AR/VR、智能零售和安全等領域；爲客戶提供AIbox 整體解決方案，實現多種場景下智能算法的邊緣側應用；推出LTE Cat 1 模組EG916Q 全球版本、Ex800G 、EC800K、EC801E、EC800Z、EG800P、EC200A-CNV1 系列，開拓了新的行業應用和市場需求，提升行業競爭力；推出多款WI-FI7 模組、一站式Matter 解決方案、支持BLE 及Mesh 技術的藍牙模組、Wi-Fi HaLow 模組、Sub-GHz 系列模組，應用於消費電子、智能表計、智慧城市、智能家居、工業物聯等領域，爲客戶提供多樣化的無線連接解決方案。公司在拓展全球車載市場端的過程中，深入理解和挖掘客戶的需求及痛點，加大車載智能模組、Wi-Fi&BT 模組、GNSS 定位模組、UWB 模組、車載天線等多產品矩陣落地力度。近日，公司收到銷售金額全球知名汽車零部件供應商的定點函，選擇公司作爲其汽車模組供應商，項目預計從2026 年逐步開始量產交付，交付週期爲2026 年至2033 年，共8 年，總銷售金額預估約爲7.42 億美元—13.09 億美元。
物聯網產業破浪前行，佈局多領域格局。公司以爲客戶提供物聯網綜合解決方案爲目標，佈局的天線、ODM 業務等都有較好的增長，在工業智能化、農業智能、智能解決方案、認證測試服務等業務會成爲未來公司發展新的增長引擎。天線在各個行業持續取得突破，開發的高端天線方案覆蓋5G、LTE、Cat M、LPWA、GNSS、Wi-Fi&BT 等不同技術的物聯網，產品應用在智能表計、兩輪車、智慧工業、電力行業、無人機、智能家居等多個領域實現了廣泛應用，拿到了大量全球知名Top 品牌項目。ODM 業務爲行業PDA、POS 支付、FWA、兩輪智能出行、BMS、AIoT等行業的頭部客戶提供了PCBA 解決方案。公司自2019 年開始部署物聯網平台及軟件解決方案，至今已累計服務了500 多家客戶。自主研發了QIDI（QuectelIntelligent Defect Inspection）智能缺陷檢驗平台，以及算法模型可視化部署工具Qvision，極大降低了工業製造領域算法學習和使用門檻。2023 年，公司爲百餘客戶提供了全球法規認證、運營商認證、一致性認證以及其他行業認證等多種認證服務，累計爲全球超過300 家客戶提供卓越的認證服務，助力客戶跨越國際市場的准入壁壘，實現國際化拓展。
投資建議：公司深耕車載領域物聯網模組，同時佈局高算力模組。考慮到公司5G模組的出貨量逐漸提升，同時出貨提升後競爭壓力的增大，調整公司盈利預測，我們認爲未來公司將長期保持較高成長性， 預測公司2024-2026 年收入177.84/217.14/264.26 億元，同比增長28.3%/22.1%/21.7%，公司歸母淨利潤分別爲4.92/6.53/8.44 億元， 同比增長442.6%/32.7%/29.3% ， 對應EPS1.86/2.47/3.19 元，PE 21.5/16.2/12.5，維持“增持”評級。
風險提示：新產品導入不及預期；市場競爭持續加劇；海外市場拓展不利；汽車模組訂單落地不及預期。