事件:
三一重工4 月29 日公告2023 年報及2024 年一季報：2023 年，公司實現營業收入740.19 億元，同比下降8.44%；實現歸母淨利潤45.27 億元，同比增長5.33%；實現扣非歸母淨利潤43.88 億元，同比增長40.35%。
2024Q1，公司實現營業收入178.30 億元，同比下降0.95%；實現歸母淨利潤15.80 元，同比增長4.21%；實現扣非歸母淨利潤13.46 億元，同比下降6.41%。
投資要點:
保持核心產品競爭力，盈利能力持續改善2023 年，國內工程機械行業仍處於下行調整期，公司核心產品繼續保持較高競爭力，挖掘機械連續13 年蟬聯國內銷量冠軍；混凝土機械穩居全球第一；起重機械海外增速超50%，全球市佔率大幅提升；攤鋪機、旋挖鑽機穩居全國第一。2023 年，公司毛利率/淨利率分別爲27.71%/6.29%，同比+3.69pct/+0.79pct ； 2024Q1 ， 毛利率/ 淨利率分別爲28.15%/9.19%，同比+0.55pct/+0.41pct，受益於國內外市場結構與產品結構的改善、降本增效措施的推進，盈利能力持續改善。
嚴控貸款風險，堅持高質量發展公司重視經營質量與風險管控，2023 年國內工程機械下游市場資金緊張背景下，公司銷售商品、提供勞務收到現金782.76 億元，回款率高達99.38%，各主要產品事業部的貨款價值逾期率控制在較低水平，在外貨款規模、質量總體上保持較好水平。
立足長期主義，“新三化”穩步推進公司“新三化”戰略取得初步成效，（1）全球化：2023 年，公司實現海外收入432.58 億元， 同比+18.28%，佔主營業務收入比重達60.48%，同比大幅提升14.78pct；其中歐洲區域實現收入162.5 億元，同比+38%，成爲海外增長最快的地區；海外業務實現毛利率30.78%，同比+4.42pct，規模效應增強，帶動整體盈利能力提升。（2）數智化：截至2023 年12 月31 日，公司已建成達產33 座燈塔工廠，統一客戶互動界面MySANY已在129 個國家和地區上線，有效提升服務效率和客戶體驗；智能化產品研發取得顯著進展。（3）低碳化：順應行業趨勢，各產品事 業部均已成立電動化經營與科研團隊，聚焦純電、混動和氫燃料三大技術路線，持續迭代電動化產品，2023 年公司電動攪拌車、電動起重機產品市佔率均居行業第一。
公司有望充分受益國內挖機築底回暖據中國工程機械工業協會數據，2024 年3 月我國挖掘機銷量24980 臺，同比下降2.34%，其中國內銷量15188 臺，同比增長9.27%。據CME 預測，2024 年4月我國挖掘機銷量18500 臺左右，同比下降1.5%左右，降幅環比有所改善。隨着設備更新政策的持續推進，下半年低基數效應下，國內挖機需求築底可期，公司收入增速有望改善。
盈利預測和投資評級公司核心產品競爭力持續增強，海外拓展成果顯著，國內挖機築底預期下，公司作爲工程機械龍頭企業，有望充分受益， 我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲804.96/933.88/1110.89 億元，歸母淨利潤分別爲62.27/80.10/99.41億元，當前股價對應PE 爲22/17/14 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示行業需求下行風險，海外需求不及預期風險，競爭加劇風險，地緣政治風險，匯率波動風險。