公司公布1Q24 业绩：收入6.98 亿元，同比降低35.0%，环比降低38.0%；实现毛利率21.77%，同比提高1.4ppt，环比提高5.7ppt，实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比降低37.3%，环比降低38.5%。受一季度风电行业下游开工偏淡影响，公司1Q24 铸件出货量较少，1Q24 甘肃酒泉300MW 电站陆续并网开始贡献发电收入，公司整体业绩符合市场预期。FY2023 和1Q24 業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績：收入46.56 億元，同比-4.3%；扣非歸母淨利潤4.25 億元，同比+60.5%，落在此前業績預告區間偏上限，符合市場預期。
其中，4Q23 實現收入11.26 億元，同比-26.9%，環比-0.7%，實現扣非歸母淨利潤1.15 億元，同比-28.1%，環比+115.4%。
公司公佈1Q24 業績：收入6.98 億元，同比降低35.0%，環比降低38.0%；實現毛利率21.77%，同比提高1.4ppt，環比提高5.7ppt，實現扣非歸母淨利潤0.7 億元，同比降低37.3%，環比降低38.5%。受一季度風電行業下游開工偏淡影響，公司1Q24 鑄件出貨量較少，1Q24 甘肅酒泉300MW 電站陸續併網開始貢獻發電收入，公司整體業績符合市場預期。
發展趨勢
精加工產能佈局持續推進，公司產能規模持續領先。根據公司公告，截至2023 年底，公司已投運70 萬噸鑄造產能和32 萬噸精加工產能，且精加工產能仍在持續擴產過程中。公司西北基地精加工產能正在持續爬坡，寧波22 萬噸精加工項目建設持續推進，其中10 萬噸齒輪箱部件精加工產能今年已逐步開始投產。待項目建設全部投產，公司將具備54 萬噸精加工產能，我們預計公司精加工產能的配套投產有望進一步增厚鑄件產品單位盈利。
產品結構優化+內部降本增效以應對行業盈利壓力，電站業務貢獻增量盈利。2023 年下半年以來風電鑄件行業盈利壓力有所加劇，公司積極應對行業變化，對內持續推進公司內部降本增效，對外積極爭取訂單產品結構優化，我們預計公司2024 年風電鑄件出貨結構有望在相對盈利較高的鑄造主軸、齒輪箱部件以及海風和出口鑄件等產品上傾斜，同時注塑機產品也有望在2023 年較低基數下兌現出貨增長。此外，公司此前與浙江新能合作開發的300MW 甘肅酒泉風電站已於1Q24 陸續併網，公司今年3 月公告轉讓該項目80%股權，公司預計將爲2024 年貢獻2.4 億元投資收益。
盈利預測與估值
我們維持公司2024-2025 年盈利預測不變，公司當前股價對應2024/2025年18.0/15.8 倍市盈率。我們看好公司作爲頭部企業在風電鑄件行業盈利相對承壓環境下的競爭優勢，看好公司2024 年通過產品結構優化和持續推進內部成本管控來緩解價格壓力。我們維持跑贏行業評級和13.8 元目標價，對應2024/2025 年20.3/17.7 倍市盈率，較當前股價有12.3%的上行空間。
風險
原材料價格上升；風電行業需求不及預期；行業競爭加劇。
