推荐逻辑一：风光储下游持续扩容，新增需求打造新增长极。投資邏輯
基本面：深耕新能源及新基建變電環節，多場景加速拓展。
公司前身成立於15 年，產品涵蓋箱變、成套設備、變壓器三大板塊，與五大六小、國南網、兩大EPC 單位、通信運營商、能源服務商等大客戶均建立了長期合作關係。23 年公司以38.1 元/股的價格發行7805 萬股，募集資金總額29.8 億元，用於輸配電研發、製造項目、成套開關設備2 萬臺套生產建設項目等。受益於新能源及新基建高景氣，23 年實現歸母淨利潤5.0 億元，同比+89%。
推薦邏輯一：風光儲下游持續擴容，新增需求打造新增長極。
23 年收入83%來自新能源，其中42%/28%/14%來自光伏/風電/儲能。1）海風：裝機確定性高，項目儲備充足，預測24/25 年新增裝機13/24GW，同比+78%。2）光伏：國內儲備項目充足，各地大比例配儲、市場化擴大等手段多管齊下，消納改善彈性大，預計24/25 年國內新增裝機270/330GW，同比+25%/22%。3）儲能：消納壓力下配儲比例有望提升，預計24 年裝機達到41.4GW/95.2GWh，同比幾乎翻倍。4）數據中心：進入發展新階段，預計24 年國內規模3048 億元，同比+27%，公司已與知名客戶建立穩定合作關係。
推薦邏輯二：產品拓展至高電壓等級，海風和海光貢獻新增長點。
公司研發出66kV 升壓變壓器、72.5kV 氣體絕緣開關設備，此外110/220kV 等高電壓主變產品、110kV 電壓等級的GIS 已實現小批量出貨，252kV 電壓等級的GIS 也開始投放市場。公司已推出適用於海光的升壓系統解決方案，中標了全球首個大容量海光項目。
推薦邏輯三：電力設備出海迎來機遇，國內主配網招標有望突破。
1）出海：全球變壓器供需關係緊平衡，變壓器出海景氣上行，24年1-2 月份中國變壓器出口金額達8.3 億美元，同比+27%，公司將加速海外業務拓展。2）24-25 年國內電網投資有望維持高位，CAGR 約5-7%，主網擴建升級、配網改造需求持續釋放，公司110kVGIS 產品、220kV 至500kV 的升壓站主變壓器有望實現突破。
盈利預測、估值和評級
預計24-26 年營收64.1/83.8/109.5 億元，同比+30%/31%/31%，歸母淨利潤6.6 億/8.8 億/11.5 億元，同比+33%/32%/31%。給予24 年24 倍PE，目標價51.2 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
新能源裝機不及預期、原材料價格上漲、電網投資下滑、大額解禁
