事件：公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入3.86 億元，同比-1.32%；歸母淨利潤-1.01 億元，同比-55.32%；扣非歸母淨利潤-1.30 億元，同比-64.86%；2024 年Q1 公司實現營業收入0.08億元，同比-96.16%；歸母淨利潤-0.33 億元，同比-157.95%；扣非歸母淨利潤-0.35 億元，同比-162.17%。
投資要點：
需求波動導致業績承壓,期待訂單量回升帶動業績修復。2023 年公司整體營收3.86 億元，同比減少1.32%，分產品來看智能監測檢測及控制設備以及智能機器人分別實現營收3.48 和0.11 億元，同比分別+85.63%和-93.26%。其中，在線監測類產品主要包括了輸電線路檢測、變電站監測以及配網相關產品，由於這些產品相對成熟且客戶投資具有剛性，因此全年營收保持穩定增長。而公司智能機器人類產品收入大幅下降，主要系受下游電網需求變化影響，導致市場訂單量減少所致。考慮到報告期內《巡檢機器人安全要求》、《巡檢機器人集中監控系統技術要求》等標準陸續出臺，公司作爲主要的起草單位以及產品供應商之一，有望持續受益於智能電網背景下機器人的需求放量；我們預計隨着智能機器人需求釋放和訂單回升，公司機器人類產品業績有望得到修復。
研發費率維持高位，盈利能力有所下滑。2023 年，公司毛利率和淨利率分別爲43.52%/-26.10%，分別同比減少6.16/9.51pct；2024 年Q1，公司毛利率和淨利率分別爲40.89%和-416.40%，盈利能力進一步下滑。從費用控制上看， 2023 年公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲19.75%/21.51%/33.74%/ 2.51%，同比分別-0.52/-0.01/+0.98/+2.09pct。
其中，公司研發費用率已連續兩年超過30%，主要系公司在保持電力領域產品研發投入以外，還積極進行了軌道交通、生態環境、水下及高端裝備等其他工業領域的研發拓展，因而在較大程度上影響了公司的業績表現。
加碼軌道交通和生態環境，商業化推進有望貢獻訂單收入。公司近年來持續拓展機器人和在線監測產品的應用領域和適用場景，其中軌道交通和生態環境作爲公司重點開拓方向，其產品與解決方案當前已步入商業化初期。針對軌交運維、巡檢和供電等應用場景，公司已經實現了電力領域機器人和在線監測產品應用場景的成功遷移，並新開發了剛性接觸網檢測機器人等新型品類，用以滿足軌交場景下的各項需求。針對生態環境場景需求，公司開發了運維巡檢機器人、運維作業機器人以及環保運維平台等產品，能夠針對性解決生態站房運維過程中的衆多痛點，爲後續加速商業化並獲得訂單奠定了基礎。
盈利預測與投資建議。考慮到受需求波動影響，公司智能巡檢機器人類產品商業化進程不及預期，因此我們調低盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲0.73、1.05、1.48 億元（2024/2025 年原爲2.73/3.49億元），對應PE 分別爲34、24、17 倍，考慮到公司近年來持續加大研發投入拓展產品的應用領域，而軌交、生態環境等新領域業務訂單貢獻業績仍需時間，因此我們下調公司評級，給予公司“持有”評級。
風險提示：電網投資不及預期；軌道交通和環保業務拓展不及預期；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時。