事件： 公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收30.98 億元，同降6.43%，實現歸母淨利潤6.88 億元，同降23.82%；1Q24實現營收11.13 億元，同增85.41%，實現歸母淨利潤3.25 億元，同增200.96%。
盈利能力4Q23 開始快速提升，1Q24 業績超預期：業績方面，公司2023年實現毛利率30.99%，同降5.67pcts，實現淨利率22.22%，同降5.07pcts。
分季度方面，雖然公司2023 年全年相關業績數據有所降低，但受400G及800G 高毛利產品推動，公司2023 年四季度營業收入、歸母淨利潤、銷售利潤率均呈現較高的提升態勢，且該態勢延續至1Q24。我們認爲該趨勢要因爲人工智能催生的需求端提升於2023Q4 開始放量，公司業績側面驗證行業高景氣度，我們預計隨着800G 高毛利產品導入過程持續加速，公司作爲行業領先企業， 業績端有望在AI 快速發展迭代的過程中，利潤率保持相對高位，延續2023 年四季度開始的良好增長態勢。
人工智能帶動行業高速發展，公司研發實力強有望實現營收高增：隨着ChatGPT、文心一言、通義千問等爲代表的GPT 類應用的發佈，AI 大模型的訓練和推理應用需要海量並行數據計算，對AI 數據中心的網絡帶寬提出更大的需求，AI 數據中心的發展會加速高速光模塊的發展和應用，相輔相成相互促進。根據Dell'Oro 數據，到2027 年，20%的以太網數據中心交換機端口將用於連接支持人工智能任務的加速服務器。新的生成式人工智能應用的興起將有助於推動數據中心交換機市場取得更多增長，預計未來五年該市場的累計銷售額將超過1000 億美元。我國在《第十四個五年規劃和2035 年遠景目標綱要》及2021 年國務院《政府工作報告》中， 明確提出“ 系統佈局新型基礎設施， 加快第五代移動通信、工業互聯網、大數據中心等建設”，5G 作爲一項全球性的通信技術標準，已成爲國民經濟轉型升級的重要推動力，在網絡強國、製造強國、信息化發展戰略等規劃中均對5G 的發展做出明確的部署，5G 已成爲國家戰略制高點，預計需求端受以AI 爲代表的數通側拉動以及400G 骨幹網建設的電信側推動，公司有望實現業績高增。
投資建議：我們認爲隨着AI 的發展對於需求端的提振，公司作爲行業領先， 在行業高成長性已現的基礎上， 有望持續受益。我們預測公司2024/2025/2026 年將實現營收56.83/81.96/114.53 億元， 同增83.47%/44.21%/39.75% ； EPS 分別爲1.99/2.83/3.76 元， 對應2024/2025/2026 年PE 分別爲43.77/30.84/23.22 倍，考慮公司的數通業務領先地位以及技術核心競爭力，維持對公司“推薦”評級。
風險提示：AI 發展不及預期的風險，新產品導入不及預期的風險，研發進展不及預期的風險，行業競爭加劇的風險等。