关注：（1）息差继续收窄。我们测算，24Q1 公司净息差1.55%，较23Q4 单季度净息差继续下行约13BP，主要是由于资产端收益率下行导致，计息负债成本率环比持平。预计后续随着存款利率下调效果体现，息差压力将有所缓解。（2）手续费下滑较多。24Q1 公司净手续费同比下滑24.8%，下滑幅度较大，对营收增速形成明显拖累。核心觀點：
光大銀行發佈2024 年一季報，我們點評如下：24Q1 年營收、PPOP、歸母淨利潤同比分別變動-9.6%、-11.2%、0.4%，增速較23A 增速分別變動-5.7pct、-6.7pct、+9.4pct。從累計業績驅動來看，規模增長、撥備反哺、有效稅率形成正貢獻，淨息差收窄、淨手續費收入下降因素形成一定拖累。
亮點：（1）業績重回正增長。公司前期披露的23 年年報顯示，由於公司23Q4 大額計提撥備，導致23 年全年利潤意外負增長，引發市場關注。24 年一季報發佈，24Q1 公司利潤增速重回正增長，顯示撥備計提對業績明顯壓力是一次性的，有助於緩解市場擔憂。（2）不良生成率下降。24 年一季度末，公司不良貸款率 1.25%，與上年末持平；撥備覆蓋率185.10%，比上年末上升3.83 個百分點。雖然24Q1 公司撥備計提同比下降，但不良率平穩，撥備覆蓋率上升，表明公司不良生成壓力有所下降。我們測算，24Q1 公司年化不良貸款生成率0.76%，同比下降0.49pct。（3）規模增速放緩，內生資本增長能力提升。24Q1 末公司規模擴張進一步放緩，風險加權資產增速繼續低於ROE*（1-分紅率），適度放緩規模增速有助於夯實公司經營質量，提高公司內生資本可持續性。24Q1 末公司各級資本充足率較23 年末均有明顯提升。
關注：（1）息差繼續收窄。我們測算，24Q1 公司淨息差1.55%，較23Q4 單季度淨息差繼續下行約13BP，主要是由於資產端收益率下行導致，計息負債成本率環比持平。預計後續隨着存款利率下調效果體現，息差壓力將有所緩解。（2）手續費下滑較多。24Q1 公司淨手續費同比下滑24.8%，下滑幅度較大，對營收增速形成明顯拖累。
盈利預測與投資建議：經歷了23 年報公司利潤意外下滑後，24Q1 利潤增速重回正增長，有助於緩解市場擔憂。雖然公司息差和手續費依舊承壓，但基數效應消退，預計後續營收下滑幅度逐步收窄，利潤增速保持穩定。預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲+1.2%/+1.6%，EPS分別爲0.62/0.63 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲5.1X/5.0X，對應24/25 年PB 分別爲0.39X/0.37X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值5.38 元每股，對應24 年PB 估值約0.7X，按照當前AH 溢價比例，H 股合理價值4.07 港幣/股，均給予“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑導致零售資產質量惡化；（2）存款成本上升超預期；（3）政策調控力度超預期。
