1Q24 業績低於我們預期
公司公佈2023 年與1Q24 業績。2023 年，公司實現營業收入16.48 億元，同比增長3.70%；實現歸母淨利潤2.15 億元，同比增長41.46%；實現扣非歸母淨利潤1.57 億元，同比增長29.14%。對應到4Q23，公司實現營業收入7.69 億元，同比降低2.17%；實現歸母淨利潤1.74 億元，同比增長42.25%；實現扣非歸母淨利潤1.41 億元，同比增長57.39%。營收增速低於預期，但盈利基本符合預期，我們認爲主要受益於公司內部的精益管理，毛利率同比增長1.11 ppt，四項期間費用率同比下降0.96 ppt，均呈現優化。其中，製程設備與智能駕駛業務毛利率分別同比增長11.5 ppt、13.3 ppt，我們認爲規模效應以及精益管理帶來的毛利率提升較爲顯著。
2024 年第一季度，公司實現營業收入1.93 億元，同比增長6.20%；實現歸母淨虧損0.38 億元；實現扣非歸母淨虧損0.35 億元。營收增速低於我們預期，業績虧損幅度較同期小幅擴大，我們認爲主要受下游消費電子、光伏業務需求不及預期所致。
發展趨勢
新業務蓬勃發展，彌補消費電子、光伏下游需求疲軟。2023 年公司視覺測量、檢測裝備營收分別同比變動-29%、15%，增速較2022 年有所放緩，反映了消費電子、光伏下游需求的疲軟。展望2024 年，我們認爲新產品放量有望在一定程度上實現對沖。1）消費電子：公司公告獲得消費電子客戶新型零部件尺寸測量設備的批量訂單，更多新項目的獲取有望支撐消費電子業務增長；2）光伏：推出全自動銅柵線圖形化曝光設備，單機產能達8 千片/小時，已交付驗證；3）PCB：新品阻焊層LDI 累計訂單額超1 億元，高速貼片機已交付客戶試用；4）半導體：公司預計2Q24 推出40-65nm 節點Overlay產品；5）域控制器：基於地平線J5 芯片的產品已獲得廣汽、上汽的開發頂點與概念驗證項目，基於地平線J6 芯片的產品TDAC-J6E/M 算力可達80TOPS，公司預計於2024 年達到量產狀態，滿足15 萬以內車型的裝配需求。我們認爲公司在現有戰略框架下不斷豐富產品矩陣，新業務的積極進展有望驅動公司業績穩健成長。
盈利預測與估值
考慮到公司下游需求恢復不及預期，我們下調公司2024 年營收預測25.8%至18.49 億元；考慮到公司精益管理對淨利率的提升作用，我們下修業績預測8.2%至2.60 億元，同時引入2025 年盈利預測3.15 億元。當前股價對應2024-25 年26.5、21.9 倍P/E。考慮到公司新業務發展前景較好，我們維持跑贏行業評級與43.5 元目標價，對應2024-25 年32.2、26.6 倍P/E，較當前股價有21.5%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
消費電子、光伏需求低迷，新業務進展不及預期，行業競爭加劇。