1Q24 业绩低于我们预期

思瑞浦公布1Q24 业绩，营业收入为2.00 亿元，同比下降34.9%；归母净利润为-0.49 亿元，同比减少0.51 亿元；扣除非经常性损益后净利润亏-0.74 亿元，同比减少0.55 亿元；公司毛利率为47.6%，同比下滑10.2ppts。公司1Q24 业绩低于我们预期，我们认为主要由于下游需求疲软以及目前市场竞争激烈导致的价格下降所致。

发展趋势

短期受需求影响毛利率承压，在手现金充裕运营稳健。我们认为公司毛利率短期承压主要由于下游需求疲软及市场竞争所致，考虑到工业、通信等下游需求复苏仍需时间，叠加公司价格策略，我们认为短期趋势或将持续，长期我们看好公司工业等领域的客户导入和电源管理芯片新品持续推出为公司带来收入的持续增长。截至2024 年3 月31 日，公司货币资金及交易性金融资产合计43.17 亿元，公司在手现金充裕，我们认为充足的现金有利于公司稳健运营、维持研发投入，提升长期竞争力。

产品品类和型号持续丰富，MCU 进展顺利。2023 年公司持续完善产品线，根据公司公告，公司推出多个信号链产品品类，包括可用于高速光模块的4 通道EML 控制器、汽车级的CAN 系列产品等；电源管理领域，公司多款DCDC 开关电源产品、工规PMIC 产品量产，推出多款汽车级LDO 产品；MCU 领域，2023 年公司已实现量产出货，TPS32 混合信号微控制器产品线的两大系列产品完成量产发布，共计26 款产品。我们认为随着公司产品品类和型号不断丰富，公司销售量和市占率有望持续提升。

积极拓展汽车产品，汽车领域收入有望长期增长。根据公司公告，2023 年公司在汽车领域推出一系列具有突破性的产品，截至2023 年末已有20 余个品类共计110 余款产品上市。根据公司公告，2024 年公司将在车载DCDC、CAN、高压LDO、运放、音频总线、电池管理系统产品方面加大研发投入。我们认为公司在汽车等高景气度领域的布局有望成为公司新增长曲线，带动公司收入及盈利能力增长。

盈利预测与估值

考虑到下游需求恢复进度与价格下降等影响，我们下调公司2024/2025 年营业收入预测16%/17%至13.2 亿/16.6 亿元；下调2024/2025 年盈利预测68%/28%至0.6 亿/2.3 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调，我们下调目标价21.2%至108.69 元，对应2027 年35 倍远期市盈率及12.5%折现率，较当前股价有17%上行空间。

风险

新产品研发进展不及预期；客户导入不及预期；下游景气度不及预期等。