23 年減虧，24 年一季度下游放緩
公司發佈23 年年報及24 年一季報，23 年實現營業收入78.48 億元，同比增長13%，歸母淨利潤-3.57 億元，同比減虧約3.17 億元，好於快報的-3.7億元。公司繼續強化預算執行動態管控，成本費用佔收入比重同比下降2.5個百分點，運營質量持續改善。24 年一季度實現營業收入9.69 億元，同比減少29%，歸母淨利潤-1.59 億元，同比減少524%，主要是由於電信運營商建設計劃放慢及受宏觀環境影響。
系統設備收入、毛利率雙升，行業專網快速增長23 年分業務看：1）系統設備收入23.1 億元，同比增長26%，毛利率36%，同比提升2.6pct，公司份額有較大提升，2020 年中國移動5G 無線主設備集採中份額僅佔2.62%，而在2023 年至2024 年5G 700M宏基站和2.6G/4.9G基站集採招標的綜合中標份額超過7%；2）天饋設備11.3 億元，同比增長6%，毛利率18%，同比提升1pct；3）室內設備5.1 億元，同比增長25%，毛利率13%，同比降低1.5pct；4）行業專網設備及其他收入5.7 億元，同比增長23%，毛利率35%，同比提升1.9pct；5）移動通信一體化服務28.6億元，同比增長3%，毛利率11%，同比下降0.8pct；6）移動通信網絡運維服務4.5 億元，同比增長25%，毛利率14%，同比下降1.5pct。
不斷佈局5.5G、6G 以及衛星領域
23 年研發投入13.8 億元，同比增長3%。1）5G-A 是5G 向6G 演進的關鍵階段，5G-A 面向高容量通信、確定性網絡、星地融合、新型物聯、通感一體、沉浸實時等六大場景提出了明確的技術目標。 5G-A 第一個版本（R18）標準預計於2024 年凍結並將啓動商用，我們認爲有望在2025 年全面商用。
公司積極參與3GPP R18 標準制定和R19 版本技術預研，新增牽頭立項6項國際標準。2）在衛星互聯網領域，公司持續推動標準體制創新，保持在標準制定方面的領先優勢。公司的星載基站、星地融合核心網、地面信關站等產品已進入產品驗證階段。公司擁有豐富的衛星互聯網產品序列，具備提供通信載荷、信關站、核心網、網管以及測試儀表等全系列產品和技術服務的能力。
盈利預測與投資建議
根據公司年報及1 季度情況，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲600 萬元、2.81 億元、4.09 億元（原預測2024、2025 年分別爲6171 萬元、4.82億元）。公司移動通信設備國內份額提升，不斷佈局5.5G、6G 以及衛星領域，培育新增長點，維持“增持”評級。
風險提示：尚未盈利的風險；與國際領先企業相比，存在較大差距的風險；客戶集中度較高的風險；5G 應用商業模式尚不成熟的風險。