公司發佈2023 年年報以及2024 年一季度報。公司2023 年實現營收786.42億元同比-12.71%，歸母淨利潤-13.29 億元同比+51.90%。24Q1 公司實現營收216.65 億元同比-8.98%，歸母淨利潤7.36 億元同比+4.57%。
公司23 年收入下滑一方面是因爲公司近年來持續對門店進行調整，主動關閉了持續虧損的門店，另外一方面 2023 年國民經濟持續逐步恢復中，實體零售行業整體遭受了前所未有的挑戰，在居民消費意願及消費能力都有所下滑的情況下，門店收入也出現下滑的情況。同期歸母淨利潤虧損的主要原因爲：1）公司23 年收入下降114.49 億元，毛利額下降10.28 億元；2） 公司長期股權投資計提減值損失 4.36 億元；3） 對集團長期虧損及準備閉店門店的資產及銷售網絡計提減值0.87 億元。
毛利率端：公司23 年銷售毛利率爲21.24%，同比+7.92pct，24Q1 銷售毛利率爲22.85%，同比-0.11pct。
費用端：公司23 年期間費用率爲23.15%，同比+1.05pct。其中，銷售費用率爲18.67%，同比+1.07pct；管理費用率爲2.40%，同比+0.13pct；財務費用率爲1.68%，同比-0.02pct；研發費用率爲0.40%，同比-0.13pct，系公司23 年減少研發投入所致。24Q1 期間費用率爲19.40%，同比-0.21pct。其中，銷售費用率爲15.59%，同比+0.29pct；管理費用率爲2.02%，同比-0.33pct；財務費用率爲1.45%，同比-0.03pct；研發費用率爲0.34%，同比-0.15pct。
門店優化持續，看好後續轉型升級。23 年內公司實現新開門店 12 家，關閉門店 45 家，新簽約門店10 家。截至 2023 年12 月31 日，超市業務已進入全國 29 個省市，門店共計1000 家。2023 年，國內市場逐步復甦，零售行業競爭激烈。公司通過關閉部分尾部門店、推動全渠道數字化、 提升門店運營效率和門店優化等措施，不斷轉型升級、降本增效，應對嚴峻的市場挑戰。24Q1“永輝生活”自營APP 已覆蓋911 家門店，實現銷售額21.4 億元，日均單量 29.7 萬單，月平均復購率爲46.6%。
投資建議：考慮到當前零售行業整體情況，我們調整公司24/25/26 年分別實現3.0/6.4/10.2 億元歸母淨利潤（24 年前值爲14.2 億），對應PE 分別爲73/34/22x，維持“買入”評級。
風險提示：零售行業競爭風險、渠道優化不及預期、經營風險等