投資要點
事件：2023 年，公司實現營收16.1 億元，同比下滑 20.06%；歸母淨利潤爲-5.5 億元，同比下滑 631.86%。24Q1，公司實現營收4.4 億元，同比-16.1%；歸母淨利潤555 萬元，同比增長105.1%。
23 年主投主控影片爲《無名》、《爆裂點》，後續將積極探索新體裁、類型項目。2023 年，公司上映主投主控影片爲《無名》和《爆裂點》，合計票房 10.31 億元；參投影片 8 部，合計票房 58.64 億元。公司電影投資業務營收爲5819 萬元，同比下降91.66%；發行業務營收爲4.0億元，同比下降50.7%。未來，公司將重新調整儲備電影項目的進度，積極開拓新題材、新類型的項目，業績修復可期。
受益於電影大盤修復，影院業務同比恢復迅速。2023 年，全國電影總票房爲 549.15 億元，同比增長 82.64%，已恢復至2019 年的 85.45%。
2023 年，公司電影院業務實現總票房10.47 億元，較2019 年票房恢復108%；受益於影片供給的恢復以及影片定檔的常規化，電影院業務營收達12.2 億元，同比增長88.29%。截至2023 年底，公司院線旗下已加盟127 家影院，包含101 家公司旗下影院及26 家外部加盟影院；博納院線票房收入市場份額佔比爲2.26%（不含服務費）。
期待隨儲備項目上映，業績修復。公司儲備電影項目豐富，在創作開發中的項目有近 15 個。重磅 IP 續作《蛟龍行動》已經完成內地拍攝部分，轉戰中國香港繼續拍攝；由成龍先生主演並應用 AI 技術的影片《傳說》將於2024 年上映；由技術派導演徐克執導的動畫片《人體大戰》在前期籌備過程中；年代諜戰大片《克什米爾公主號》已經完成立項，預計將於2024 年開機。公司電影儲備項目充足，將持續爲電影業務提供支撐，隨重點項目逐步上映，公司業績有望修復。
盈利預測與投資評級：公司影片儲備豐富，電影投制已較爲成熟，業績有望隨重點項目上映逐步修復。考慮到公司電影內容排期，我們將2024-2025 年歸母淨利潤4.1/6.0 億元下調爲2.7/4.4 億元，預計2026 年歸母淨利潤爲5.6 億元。我們仍看好公司電影投制能力及票房空間，維持“買入”評級。
風險提示：投資電影票房不及預期，市場競爭風險，電影上映節奏不及預期