投资要点

事件：2023 年，公司实现营收16.1 亿元，同比下滑 20.06%；归母净利润为-5.5 亿元，同比下滑 631.86%。24Q1，公司实现营收4.4 亿元，同比-16.1%；归母净利润555 万元，同比增长105.1%。

23 年主投主控影片为《无名》、《爆裂点》，后续将积极探索新体裁、类型项目。2023 年，公司上映主投主控影片为《无名》和《爆裂点》，合计票房 10.31 亿元；参投影片 8 部，合计票房 58.64 亿元。公司电影投资业务营收为5819 万元，同比下降91.66%；发行业务营收为4.0亿元，同比下降50.7%。未来，公司将重新调整储备电影项目的进度，积极开拓新题材、新类型的项目，业绩修复可期。

受益于电影大盘修复，影院业务同比恢复迅速。2023 年，全国电影总票房为 549.15 亿元，同比增长 82.64%，已恢复至2019 年的 85.45%。

2023 年，公司电影院业务实现总票房10.47 亿元，较2019 年票房恢复108%；受益于影片供给的恢复以及影片定档的常规化，电影院业务营收达12.2 亿元，同比增长88.29%。截至2023 年底，公司院线旗下已加盟127 家影院，包含101 家公司旗下影院及26 家外部加盟影院；博纳院线票房收入市场份额占比为2.26%（不含服务费）。

期待随储备项目上映，业绩修复。公司储备电影项目丰富，在创作开发中的项目有近 15 个。重磅 IP 续作《蛟龙行动》已经完成内地拍摄部分，转战中国香港继续拍摄；由成龙先生主演并应用 AI 技术的影片《传说》将于2024 年上映；由技术派导演徐克执导的动画片《人体大战》在前期筹备过程中；年代谍战大片《克什米尔公主号》已经完成立项，预计将于2024 年开机。公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑，随重点项目逐步上映，公司业绩有望修复。

盈利预测与投资评级：公司影片储备丰富，电影投制已较为成熟，业绩有望随重点项目上映逐步修复。考虑到公司电影内容排期，我们将2024-2025 年归母净利润4.1/6.0 亿元下调为2.7/4.4 亿元，预计2026 年归母净利润为5.6 亿元。我们仍看好公司电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。

风险提示：投资电影票房不及预期，市场竞争风险，电影上映节奏不及预期