華安證券股份有限公司鄧欣,成淺之近期對海爾智家進行研究併發布了研究報告《海爾智家24一季報點評：內外銷利潤率提升》，本報告對海爾智家給出買入評級，當前股價爲30.26元。
海爾智家(600690)
主要觀點：
公司發佈2024Q1業績及員工持股計劃：
24Q1：收入689.8億（+6.0%），歸母淨利潤47.7億（+20.2%），扣非46.4億（+25.4%）。
24Q1利潤超市場預期，核心來自於內銷盈利。
此外，公司發佈2024年A+H股員工持股計劃，A股參與人數不超過2400人（含董監高13人）資金總額7.1億元；H股參與人數不超過30人（含董監高11人）資金總額6850萬。
內外拆分：24Q1內/外銷同比+8%/4%，經營利潤同比+30%/+10%？內銷：我們預計收入同比+8.1%，增速延續Q4，經營利潤增長30%+。其中卡薩帝收入+14%，較Q4提速；冰洗維持單位數穩健增長，空調/廚熱/水產業實現雙位數增長，各項業務均延續Q4增速水平。？外銷：我們預計收入同比+4%，增速延續Q4，經營利潤增長10%+。我們預計美歐市場佔據主導地位，分別佔比60%/20%，北美需求預計仍有壓力，而歐洲、澳新均有改善。
盈利分析：我們測算內/外銷經營利潤率分別+1.8/0.3pct
整體：24Q1毛利率同比+0.3pct，歸母淨利率同比+0.8pct，合計整體費用率同比-0.8pct（銷售/管理/研發/財務費用率分別-0.5/-0.3/+0.1/0pct），降本增效顯著。
我們測算內外銷經營利潤率如下：
內銷：我們預計內銷經營利潤率+1.8pct，盈利超預期提升。貢獻拆分來看，Q1毛利率+0.3pct，銷售費率-0.9pct以及管理費率-0.4pct，結構拉升及數字化降本成效顯著；
外銷：我們預計外銷經營利潤率+0.3pct，相比於23年經營利潤率略降的整體趨勢已經有所修復。貢獻拆分來看，毛利率+0.3pct是主要來源，歸因於歐洲盈利回正，澳新有所改善；而北美略降仍有待提升。
投資建議：
我們的觀點：
公司發佈新一期A+H員工持股，考覈目標24/25年扣非歸母淨利潤較2023年CAGR不低於15%，ROE不低於16.8%，兩項指標考覈權重爲1:1。24年看點爲卡薩帝及外銷修復，Q1卡薩帝已經啓動兌現，以及內銷盈利表現超預期，後續看外銷修復接力，節奏上有望先歐洲後美國。
盈利預測：考慮到內銷盈利超預期，我們上調歸母淨利潤預測。預計2024-2026年公司收入分別爲2814/3001/3192億元（保持不變），同比7.6%/6.6%/6.4%，歸母淨利潤分別爲191/220/248億元（前值188/213/240億），同比+15%/+15%/+13%；當前PE14/12/11X，維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣度波動，競爭加劇，原材料大幅波動，匯率大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安謝叢睿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達97.02%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利182.22億，根據現價換算的預測PE爲15.68。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲33.29。
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