事件：2024 年4 月29 日，公司發佈2024 年一季報和2023 年年度報告。
23 年公司實現營業收入572.21 億元，同比增長24.53%，實現歸母淨利潤36.86億元，同比下降8.27%；實現扣非歸母淨利潤38.29 億元，同比增長14.95%。
24Q1 公司實現營業收入159.17 億元，同比增長1.12%，實現歸母淨利潤10.81億元，同比下降10.06%，實現扣非歸母淨利潤10.32 億元，同比下降4.98%。
費用率優化，降本增效持續推進。公司23 年實現毛利率/淨利率爲21.97%/8.64%，同比分別-1.15pcts/-1.63pcts，分業務來看，低壓電器/光伏業務毛利率爲28.04%/18.43%，同比分別+1.85pcts/-2.13pcts。費用方面，公司23 年期間費用率11.59%，同比下降1.47pcts，管理/財務費用率3.34%/2.16%，同比下降-0.16pct/-0.33pct，研發費用同比增長3.77%，達11.79 億元，主要系公司以需定研，迭代上市智能化3 系斷路器、NB2 小型斷路器、電網新5P 塑殼、專供交頻器等配電產品，以價值創造驅動市場需求。
戶用光伏規模領先，響應雙碳增強品牌影響力。公司創新開展全品類業務模式，滿足百萬鄉村用戶差異化需求，培育戶用光伏新質生產力，圍繞高科技、高效能、高質量要求，累計向用戶交付超120 萬座“多快好省”品質電站。23 年新增裝機容量超12GW，約佔全國戶用光伏新增裝機容量的29%，市佔率連續多年保持行業第一，出售電站體量約8Gw，資產週轉效率大幅提升，每年爲全社會提供近240 億度綠電，減排1,900+萬噸二氧化碳。
低壓深化海外佈局，構築全球產能體系。公司加速推進以區域總部和本土化子公司爲核心的全球業務架構體系，本土化國家公司累計達30+，本土化率達65%，不斷加強與全球頭部客戶的合作，全球活躍渠道與項目客戶達2,000 餘家，實現全球 140 多個國家業務覆蓋；與沙特電力局SEC、菲律賓電力局NGCP等電網公司客戶深度合作，同時緊抓綠色低碳發展趨勢，着力推進與 RWE、GreenlineEnergy 等新能源頭部開發商的合作。公司加快全球供應鏈佈局，新建海外工廠2 家、區域總部累計3 家、區域物流中心4 家，逐步構築起全球產能、供應鏈佈局和業務保障體系。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲656.04、734.88、824.38億元，對應增速分別爲14.6%、12.0%、12.2%；歸母淨利潤分別爲44.69、51.36、58.51 億元，對應增速分別爲21.2%、14.9%、13.9%，以4 月30 日收盤價作爲基準，對應2024-2026 年PE 爲10X、8X、7X。維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率變動風險。