投资建议 平价出行趋势下传统景区保有更高恢复弹性，维持公司2024- 2026 年EPS 预测分别为0.66/0.72/0.77 元，维持目标价16.6 元，维持增持评级。本報告導讀：
收入端受天氣影響拖累，利潤端受有效門票人次下滑、新開業餐飲門店與酒店短期虧損影響，關注新項目與交通改善。
投資要點：
投資建議 平價出行趨勢下傳統景區保有更高恢復彈性，維持公司2024- 2026 年EPS 預測分別爲0.66/0.72/0.77 元，維持目標價16.6 元，維持增持評級。
業績簡述：公司24Q1 實現營收3.37 億元/-0.42%，恢復至19 年的127%，毛利潤1.33 億元/-17.69%，恢復至19 年的117%，毛利率39.47%/-8.28pct，稅金及附加/銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.57/+0.53/-0.39/+0.15/-0.08pct，歸母淨利潤0.26 億元/-61%，恢復至19 年的108%，利潤率7.58%，同比-11.53pct；扣非歸母0.22 億元/-63%，恢復至19 年的95%，利潤率6.67%，同比-11.17%。
業績略低於預期：收入下滑主要系黃山一季度客流小幅下滑，82.72萬進山人次同比下降2.12%，春節後暴雨天氣有所影響；毛利率下滑主要系免票政策自23 年3 月起施行，因此24Q1 實際有效門票人次同比下降，此外新開業7 家徽商故里門店及太平湖新開酒店帶來成本上升，另外所得稅費用同比增加，三因素共同導致利潤下滑。
後期關注新項目和交通改善：①2024 年6 月池黃高鐵通車對九華山與黃山客流串聯起到促進，對連接華東市場亦有所拉動，寧宣黃高鐵建成有望拉動南京地區客流；②以途馬科技爲首的旅遊服務業務快速增長；③東黃山項目二期索道建設按計劃推進，此外徽菜門店有望加速拓店貢獻增量。
風險提示：需求疲弱、補貼優惠延長、經濟恢復不及預期
