2023 年底生柴产能50 万吨/年，未来产能扩张持续稳步推进。2023 年公司美山厂二线顺利投产，产能有序释放，截至2023 年底，公司生物柴油产能规模达到50 万吨/年，生物基材料产能9 万吨/年；同时公司产能扩张稳步推进，目前10 万吨/年烃基生物柴油和5 万吨/年脂肪酸项目、10万吨合成树脂项目仍在推进过程中，截至2023 年底相关投资项目尚处于建设初期。事件：公司近期發 布2023年年度報告暨2024年一季報，2023年公司實現營業收入28.11 億元，同比-35.29%；分別實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤0.79/1.08 億元，分別同比-82.60%/-77.45%；經營活動產生的現金流量淨額爲-3.23 億元，同比轉負。2024 年一季度公司分別實現營業收入/歸母淨利潤8.68/0.29 億元，分別同比-3.09%/-59.23%，環比扭虧。
2023 年原油及植物油價格下跌疊加歐盟啓動貿易摩擦調查，公司生物柴油量價齊跌致營收和利潤同比下滑。2023 年公司營業收入/歸母淨利潤分別-35.29%/-82.60%，主要系公司生物柴油銷售量價齊跌影響，2023 年國際原油及植物油價格回落，同時歐盟對中國生物柴油行業進行反規避與反傾銷調查，因此公司生物柴油銷售價格同比-25.90%；同時2023Q4起公司積極應對歐盟調查，聚焦優質市場，在歐洲建設自主銷售網絡，與當地新老終端用戶建立深度合作關係，由於處於早期自主銷售網絡啓動階段，大量產品處於運輸途中，導致2023 年公司生物柴油銷售量同比-13.07%。
持續加強產品研發投入，積極探索船用燃料等市場開拓。面對歐盟審查，公司持續加強產品研發並積極開拓市場機會，2023 年公司確立研發項目17 個，研發投入1.49 億元，累計擁有授權專利199 件，專利數量位居行業前列。2023 年11 月國家能源局組織生物柴油推廣應用試點示範申報，公司與合作伙伴廈門海澳集團共同申報的“廈門卓越海澳船用生物柴油應用示範項目”，已列入國家能源局的生物柴油推廣應用試點公示名單；2024 年1 月13 日卓越新能與中石化中海船舶燃料供應有限公司簽訂了戰略合作框架協議，將充分發揮雙方優勢資源，進一步加強生物柴油在船用燃料油等領域的合作和推廣應用。
2023 年底生柴產能50 萬噸/年，未來產能擴張持續穩步推進。2023 年公司美山廠二線順利投產，產能有序釋放，截至2023 年底，公司生物柴油產能規模達到50 萬噸/年，生物基材料產能9 萬噸/年；同時公司產能擴張穩步推進，目前10 萬噸/年烴基生物柴油和5 萬噸/年脂肪酸項目、10萬噸合成樹脂項目仍在推進過程中，截至2023 年底相關投資項目尚處於建設初期。
盈利預測：首次覆蓋，給予公司“增持”評級。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入31.64/35.96/42.37 億元，分別實現歸母淨利潤1.29/1.66/2.37 億元，對應PE 分別爲25.09x/19.49x/13.68x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，生物柴油需求增長不及預期，產品價格大幅波動，盈利預測和估值模型不及預期
