事件：公司近期發 布2023 年年報，2023 年公司實現營業收入51.99 億元，同比+43.65%；分別實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤9.67/9.13 億元，同比-9.79%/-13.61%；經營活動產生的現金流量淨額爲6.04 億元，同比+100.16%。
水務、固廢、工程項目持續獲取，推動公司收入快速增長。2023 年公司營業收入同比+43.65%，實現毛利率20.16%，同比-0.17pct，分業務看，2023 年水務板塊實現收入13.38 億元（YOY+24.22%），實現毛利率26.25%（YOY-2.13pct），營收增長主要系增加中山市中心城區排水廠網一體化項目運維；工程板塊實現收入27.47 億元（YOY+67.81%），實現毛利率10.23%（YOY+1.63pct），收入增長主要系新增及延續水污染治理工程以及其他工程收入持續增加；固廢板塊實現收入5.78 億元（YOY+9.51%），實現毛利率30.23%（YOY+0.07pct），收入增長主要系新增金利亞項目所致。
積極整合中山市供水運營主體，持續推動污水處理擴容體質和佈局優化。供水服務方面，2023 年公司着力構建供水“一盤棋”新格局，成功整合中山市10 家供水企業，基本實現統一全市供水運營主體，公司日供水能力達到268 萬噸，其中中山市供水設計處理能力225 萬噸/日，承擔中山市約80%供水任務，全年售水量41969.65 萬噸，同比+1.42%。污水處理方面，公司持續實施“廠網一體化”項目，推動生活污水處理擴容提質和佈局優化，2023 年公司污水處理總設計規模136 萬噸/日，其中中山市污水處理設計規模78 萬噸/日；2023 年承接污水廠擴建規模13 萬噸/日，佔2023 年全市擴建規模的26%。
以產業基金方式切入新能源市場，完成光伏、鋰電材料及儲能等行業佈局。公司緊抓新能源戰略新興產業培育契機，以投資併購和產業基金方式切入新能源市場，2023 年設立4 億元Pre-REITs 基金，完成一批新能源行業相關項目的投資，涉及光伏、鋰電材料及儲能等行業。光伏公司及Pre-REITs 基金以分佈式光伏電站建設爲切入口完成併網規模70MWp，在建產能193MWp。
盈利預測：維持公司“買入”評級。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入59.73/66.94/73.51 億元，實現歸母淨利潤11.32/12.64/14.16 億元，對應PE 爲10.45x/9.36x/8.35x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，水價上漲不及預期，業務擴張不及預期，新能源規模增速不及預期，盈利預測和估值模型不及預期