新签订单平稳增长，境外订单增势较好。2024Q1 公司新签合同额5506.9亿元，同比增长2.05%，为年度计划的18.35%。分业务看，工程承包/投资运营/物资物流/绿色环保分别新签合同额4101/464/340/277 亿元，同比变动+3.1%/+6.7%/-12.8%/+36.7%。基础设施建设项目新签合同额4842 亿元，同比+4.9%，其中房建/矿山开采/水利水运/电力工程分别同比大幅增长43%/295%/44%/47%；铁路/公路/城轨/市政工程分别同比下降43%/59%/12%/17%，铁路、公路工程降幅较大主要受市场影响，项目招标总量减少。分地区看，境内/境外分别新签合同额5167/339 亿元，同比+1.5%/+11.9%，境外订单增势较好。Q1 收入業績平穩，Q2 增長有望提速。2024Q1 公司實現營業收入2749.5億元，同比增長0.5%；實現歸母淨利潤60.3 億元，同比增長2.0%；扣非歸母淨利潤爲57.8 億元，同比增長2.0%。收入業績平穩，符合預期，增速較低預計主要因一季度受專項債發行偏慢及地方化債等因素影響項目施工節奏偏慢，後續基建資金面改善有望帶動公司加快項目執行與收入轉化，Q2 業績有望在較低基數下加速增長（23Q2 收入/業績增速分別爲-3.1%/-1.4%）。
盈利能力略有提升，現金流流出幅度加大。2024Q1 公司毛利率爲7.79%，YoY+0.02 個pct。期間費用率4.23%，YoY+0.09 個pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率YoY-0.03/+0.07/-0.04/+0.10 個pct，財務費用率提升主要因有息債務規模增長導致利息費用支出增加。資產（含信用）減值損失同比少計提1.3 億。投資收益同比增加2.4 億。所得稅率YoY-1.1 個pct。歸母淨利率2.19%，YoY+0.03 個pct。經營活動現金淨流出465.9億元，同比多流出73.8 億元，預計主要因部分業主資金緊張，回款偏慢。
收現比與付現比分別爲105%/120%，YoY-1.2/+1.3 個pct。
新簽訂單平穩增長，境外訂單增勢較好。2024Q1 公司新籤合同額5506.9億元，同比增長2.05%，爲年度計劃的18.35%。分業務看，工程承包/投資運營/物資物流/綠色環保分別新籤合同額4101/464/340/277 億元，同比變動+3.1%/+6.7%/-12.8%/+36.7%。基礎設施建設項目新籤合同額4842 億元，同比+4.9%，其中房建/礦山開採/水利水運/電力工程分別同比大幅增長43%/295%/44%/47%；鐵路/公路/城軌/市政工程分別同比下降43%/59%/12%/17%，鐵路、公路工程降幅較大主要受市場影響，項目招標總量減少。分地區看，境內/境外分別新籤合同額5167/339 億元，同比+1.5%/+11.9%，境外訂單增勢較好。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲282/301/319億元，分別增長8.0%/6.9%/5.8%，EPS 分別爲2.08/2.22/2.35 元，當前股價對應PE 分別爲4.1/3.8/3.6 倍，最新PB-lf 爲0.45 倍，維持“買入”評級。
風險提示：基建投資不及預期、海外業務經營風險、應收賬款減值風險。
