事件：
科沃斯發佈2023年年度報告和2024年一季報，2023年營業收入155.02 億元（同比+1.16%），歸母淨利潤6.12 億元（同比-63.96%）；2023 年Q4 營業收入49.71 億元（同比-4.42%），歸母淨利潤0.08 億元（同比-98.54%）。2024 年Q1 營業收入34.74 億元（同比+7.35%），歸母淨利潤2.98 億元（同比-8.71%）。
點評：
產品矩陣繼續豐富，海外市場初現曙光。2023 年科沃斯服務機器人和添可智能生活電器分別實現營業收入76.8 億元（同比-1.5%）和72.7 億元（同比+5.2%）；自2023 年下半年起，公司加快戰略調整，豐富全能型基站產品佈局，豐富了各價格段的產品組合，2023 年科沃斯全能型產品出貨量155 萬臺（同比+68.6%），期待2024 年更好的滿足全球消費者需求。境外實現營業收入65.2 億元（同比+25.8%），毛利率爲51.8%，同比增加7.2pct；完成新加坡海外總部建設，歐洲市場銷售收入同比提升41%，添可品牌在美國Target 零售渠道入駐門店數突破1800 家。
國內市場競爭激烈，2024Q1 盈利能力環比改善。2023 年境內營業收入89.8 億元（同比-11.4%），毛利率爲44.4%，同比減少10.8pct；國內激烈競爭在降低高毛利產品的同時，也促進了行業產品升級，提高了全行業的國際競爭力。2024Q1 毛利率爲47.2%，同比減少3.5pct，環比增加0.7pct；2023Q4 毛利率爲46.5%，同比減少8.8pct，環比增加0.5pct，盈利能力逐季修復。
供應鏈和運營效率提高，降本規劃有序推進。2023 年公司初步完成泰鼎新能源鋰電池項目建設，核心零部件安全和成本控制能力提升。精益生產方面，通過推進TPM 項目，單臺工時下降30%，產品直通率提升20%，生產週期縮短30%。添可年產1200 萬臺智能生活電器項目建設，累計投入2.2 億元，建設計劃有序推進。
盈利預測：綜合考慮公司產品競爭力和創新，我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲169.7/ 190.0/ 215.5 億元，同比增長9.5%/ 12.0%/13.4%；歸母淨利潤爲13.1/ 16.6/ 20.0 億元，同比增長113.7%/ 27.0%/20.7%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：國內需求下滑，出口不及預期，業績預測和估值不達預期