事件：完美世界4 月26 日发布2024 年一季度业绩，公司24Q1 实现营收13.29亿元，同比下降30.19%，环比下降16.68%；实现归母净亏损2976 万元，同比转盈为亏（23Q1 实现归母净利润2.41 亿元），公司归母净利低于此前预期；实现扣非净亏损1.58 亿元，同比转盈为亏（23Q1 实现扣非净利2.04 亿元）。

受产品周期以及人员优化影响，公司Q1 利润低于预期。公司24Q1 营收同比下滑30.19%，实现归母净亏损0.30 亿元，我们认为主要因（1）公司主要移动端游戏，如《幻塔》《梦幻新诛仙》等，因产品生命周期影响导致充值流水自然下滑所致，部分被《天龙八部2》流水增量所抵消；游戏业务实现营收12.85 亿元，同比下降23.80%，环比下降4.90%；实现归母净亏损1.15亿元，同比转盈为亏；（2）公司拥抱市场变化，聚焦长期发展，推进降本增效，加大对重点项目的资源投入，并根据战略规划及项目情况，对人才梯队进行持续优化，人员优化产生的相关费用对报告期业绩产生阶段性影响；其中24Q1 公司实现管理费用2.59 亿元，同/环比分别增长38%/43%。向后展望，我们认为在新品陆续上线以及人员优化影响去除后，公司有望迎来营业收入以及利润端回暖。

重磅产品周期已至，多款游戏储备有望陆续上线。2024 年为公司产品大年，公司《一拳超人：世界》《女神异闻录:夜幕魅影》已分别于海外多个地区以及国内上线，其中《女神异闻录:夜幕魅影》上线后首周iOS 游戏畅销榜平均排名为15 名，最高达第8 名。此外，《诛仙2》已于4 月23 日开启大规模测试，用户反馈良好；《诛仙世界》项目组已公布详尽的“调优计划”，目前在积极优化中；《淡墨水云乡》宣布于5 月7 日开启计费删档测试。整体来看，公司已开启重磅产品周期，收入及利润有望于24Q2 起环比向好。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营收89.91/102.28/113.98 亿元；归母净利润10.65/11.92/14.03 亿元；对应PE 分别为18.2/16.2/13.8 倍。公司24 年重磅周期将至，管理效率持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。