事件：公司公告2024Q1 實現營收2.26 億元同降6.78%；實現歸母淨利潤0.41億元同增555.43%；實現扣非歸母淨利潤0.35 億元同增729.79%。
毛利提升疊加減值衝回，盈利水平大幅改善。2024Q1 公司銷售毛利率爲32.89%，同增7.47pct；期間費用率24.36%，同增4.45pct，其中公司銷售/管理及研發/ 財務費用率分別爲2.46%/18.04%/3.87% ， 同比變動-0.62pct/4.28pct/0.8pct；資產及信用減值損失率-12.38%，同比變動-14.19pct，主要系一季度收回老款、壞賬準備轉回所致；歸母淨利率18.14%，同增15.56pct。
公司期內經營性活動現金淨流出0.06 億元，較上年同期多流出0.48 億元；截至3 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲4/4.45/4.26/1.94 億元，較年初同比變動-4.01%/-7.99%/-13.71%/12.92%。
新簽訂單持續增長，訂單結構調優帶動業務轉型。2024Q1 公司新簽訂單3.13 億元同增20.9%，其中設計/軟裝業務分別實現新籤2.49/0.64 億元，分別同增27.3%/3.4%。公司以設計業務爲抓手持續拓展軟裝服務，設計+軟裝訂單增長的同時工程業務逐漸收縮，經營結構不斷調優。截至3 月底，公司累計已簽約未完工訂單金額合計34.25 億元同增13.5%，其中設計/軟裝/工程業務分別爲27.24/3.03/3.98 億元，分別同增12.1%/27.9%/13.7%。隨着在手項目推進，訂單儲備有望持續轉化爲收入，爲公司規模提升奠定基礎。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入11.22/12.16/13.44 億元，歸母淨利潤0.76/1.08/1.46 億元。4 月30 日收盤價對應PE 分別爲26.16/18.26/13.58 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新業務開拓不及預期；新簽訂單不及預期；宏觀經濟下行風險。