事件：公司發佈2024 年一季報。2024Q1，公司實現營業收入172.21 億元，同比+12.56%；歸母淨利潤1.80 億元，同比-43.48%；扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比-70.47%。
珠寶板塊持續增長，毛利率略有波動：分業務板塊看，2024Q1，公司產業運營/商業綜合運營與物業綜合服務/物業開發與銷售分別實現收入142.02、11.05 、19.14 億元， 同比+11.59%/+38.43%/+7.85% ； 毛利率分別爲10.06%/53.42%/12.46%，同比-1.07/+7.14/+0.07pct。產業運營板塊中，珠寶時尚收入達130.13 億元，同比+13.22%；毛利率爲7.13%，同比-0.55pct，公司黃金業務持續增長以及店鋪拓張。
渠道持續佈局，產業運營板塊完善：截至2024Q1 末，公司營業網點共計5642 家，其中珠寶時尚5108 家（其中加盟店4822 家），餐飲管理及服務225家（其中加盟店12 家），醫藥43 家（其中加盟店4 家），文化食品飲料及商業82 家，時尚表業155 家（其中加盟店76 家），化妝品29 家。珠寶時尚產業是公司的核心業務，旗下擁有“老廟”、“亞一”、“DJULA”等品牌，公司以直營零售、批發爲主要經營模式拓展珠寶時尚連鎖網絡，截至2024Q1 末，“老廟”和“亞一”品牌連鎖網點達到5087 家，其中265 個直營網點、4822 家加盟店；DJULA 直營網點爲20 家；LUSANT 直營網點爲1 家。
投資建議：公司踐行“產業運營+產業投資”雙輪驅動，持續佈局C 端門店，消費產業結構不斷優化。公司加大珠寶板塊業務佈局，渠道增長&黃金消費穩健助力業績提升，同時公司坐擁豫園商圈內圈人流有望持續增長。我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲20.27/25.85/32.77 億元，對應當前PE 分別爲11x/9x/7x，維持“增持”評級。
風險提示：金價大幅波動，地產業務表現不及預期，行業競爭加劇。