事件：公司發佈2023 年年報及2024Q1 季報，2023 年實現營收23.77 億元，同比+9.44%，實現歸母淨利潤1.33 億元，同比-23.58%，扣非淨利潤1.11 億元，同比-30.82%，毛利率18.18%，同比+1.20pcts。2024Q1 公司實現營收4.47億元，同比-6.54%，實現歸母淨利潤0.15 億元，同比-54.44%，扣非淨利潤0.11億元，同比-51.88%，毛利率17.16%，同比-0.36pcts。
收入穩健利潤承壓：2023 年公司收入雖有增長，但整體利潤承壓，主因：
1）松山湖運營中心、江西產業園投入使用，銷售、管理費用增加。2）美元兌人民幣匯率高位穩定無額外匯兌收益。3）部分存貨、應收賬款發生信用減值。
2024Q1 業績結果與造成原因也與2023 年全年情況類似。
可穿戴產品未來存在較大成長空間：公司作爲電聲行業頭部企業，耳機產品出貨量維持在較高水平，2023 年耳機產品收入佔比78.41%，同比2022 年增加了19,065.35 萬元；2023 年音箱產品收入佔比17.54%；公司積極佈局智能手錶、智能眼鏡等智能穿戴產品，拓寬自身產品矩陣，2023 年智能穿戴系列產品收入佔比3.43%。隨着公司在新領域佈局的深入，智能穿戴系列產品佔收入的比例有所上升。在XR 領域，公司爲影目科技生產的消費級AR 眼鏡“INMO GO”已於2023 年9 月上市銷售；在骨傳導領域，公司相關產品專利已有60 多項，在國內較早生產相關產品。未來AI 浪潮來臨，AI+智能硬件有望帶來充分的想象空間。
投資建議：公司收入穩健利潤承壓，未來在可穿戴市場具有較大的想象空間。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1.75/2.07/2.44 億元，EPS 爲0.52/0.61/0.72 元/股，對應PE 爲25.68/21.73/18.41 倍，維持“增持”評級。
風險提示：消費電子需求復甦不及預期；AR 產業化進程不及預期；AI 硬件需求不及預期。