事件:
2024 年4 月26 日，牧原股份發佈2023 年報及2024 一季報：2023 年公司營業總收入1108.61 億元，同比下跌11.19%，歸母淨利潤虧損42.63億元，上市首虧；2024Q1 營業總收入262.72 億元，同比增長8.57%，歸母淨利潤虧損23.79 億元。
投資要點:
2023 年豬價低迷，公司業績陷入虧損。2023 年公司營業總收入1108.61 億元，同比下跌11.19%，歸母淨利潤虧損42.63 億元，上市首虧；2024Q1 營業總收入262.72 億元，同比增長8.57%，歸母淨利潤虧損23.79 億元。2023 年，公司銷售生豬6381.6 萬頭，其中商品豬6226.7 萬頭（包括向全資子公司牧原肉食及其子公司合計銷售1326.6 萬頭），仔豬136.7 萬頭，種豬18.1 萬頭；2023 年公司屠宰生豬1326 萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品140.5 萬噸。2023年公司各項主要生產指標較2022 年均有改善，公司2023 年全年平均商品豬完全成本約15 元/kg 左右。
2024Q1 生產指標持續優化。2024 年一季度，公司銷售生豬1601.1萬頭，其中，銷售商品豬1530.7 萬頭，仔豬59.7 萬頭，種豬10.7萬頭。由於冬季疫病及春節銷售的影響，2024 年1-2 月生豬養殖完全成本階段性上升至15.8 元/kg，3 月成本已經下降至15.1 元/kg。
未來隨着豬群健康水平的提升，各項生產指標也將逐步改善，養殖成本有望進一步下降。當前公司生豬養殖產能在8000 萬頭/年左右，截至2024 年3 月末，能繁母豬存欄爲314.2 萬頭。據公司公開披露的調研活動信息（20240428），結合目前的生產經營規劃，公司預計2024 年全年生豬出欄區間爲6600-7200 萬頭。
盈利預測和投資評級近期豬價有同比上漲趨勢，我們預計今年下半年豬價中樞不斷上移，公司盈利能力有望繼續改善，因此我們調整公司業績， 預計2024-2026 公司營收爲
1356.71/1501.09/1418.42 億元， 歸母淨利潤爲130.12/242.92/144.44 億元，對應PE 分別18/10/17 倍，公司作爲行業龍頭企業，出欄量穩定增長，我們看好後續公司業績同比修復，維持“買入”評級。
風險提示飼料原料價格波動風險；生豬養殖中的疫病及價格波動風險；豬價上漲不及預期的風險；消費復甦不及預期的風險；養殖疾病的風險；公司業績不及預期的風險等。