继续补仓优质地块，新库存土储占比高投資要點
高品質產品口碑好，銷售轉化效率高
2023 年公司銷售金額爲1889 億元，同比+12%，銷售規模進入行業TOP8，較2022 年前進2 位。2023 年公司銷售項目的推貨去化率達71%，資金回籠率達98%。公司在一二線城市銷售金額佔比達85%，所進駐的70 餘座城市中，有46 個城市進入當地銷售TOP10，其中在廈門、福州、無錫等17 個城市位居當地銷售榜TOP1，杭州、蘇州、泉州等20 個城市位居當地銷售榜TOP2-TOP5，城市深耕策略效果顯現。公司產品力在業內廣受認可，當前市場改善性需求旺盛，公司較強的產品力能夠助力項目實現暢銷。此外，公司多個明星項目表現優異，既爲公司業績增長提供支撐，同時也彰顯公司較強的經營韌性及品牌形象，爲長週期的區域深耕打下堅實基礎。
繼續補倉優質地塊，新庫存土儲佔比高
2023 年公司共在30 個城市獲取78 宗土地，全口徑地價1169 億元，同比+42%，拿地強度62%，處於行業較高水平；新增土儲總可售面積854 萬平方米，新增可售貨值約2180 億元。公司重點佈局華東、東南、海西三大核心城市群，拿地TOP10 城市地價佔總拿地金額的76%。截至2023 年底，公司共擁有311 個項目，總土地儲備1552 萬平方米，庫存貨值2668 億元，其中 84%位於一二線城市，且2022 年後新增土儲佔7 成。2024Q1 公司分別在杭州、廈門、上海繼續補充優質地塊。
2023 年經營表現優異
2023 年公司營業收入爲1344 億元，同比+35%；歸母淨利潤爲50.3 億元，同比+2%；毛利率11.1%，同比-4.2pct；已售未結資源爲2087 億元，同比+6%。
2023 年度每股分紅 1.3 港元，分紅率達52%，股息率達10%。2023 年公司“三道紅線”指標保持全部“綠檔”，其中扣預資產負債率下降1.6pct 至61.6%，淨負債權益比率降低 19pct 至 33.6%，現金短債比達4.7 倍，存量融資成本同比下降58 個點子至3.75%，核心指標再度優化，財務狀況安全穩健。
盈利預測與估值
我們認爲，短期（1-2 年）房地產行業基本面磨底階段，房企土儲聚焦核心城市、產品力強且土儲總量精簡的開發商值得重點關注，從市場去化情形來看，2022 年之後拿地的項目去化效率越高，因此土儲厚的房企如2022 年以前拿地較多，銷售轉化未必高效，而土儲聚焦核心城市而總量/銷售控制在1-1.5 年左右的房企反而銷售去化好、壓力小。長期（3-5 年）維度來看，我們認爲房地產行業雙軌制的推行會導致剛需壓力加大而改善型產品銷售和利潤空間更好。建發國際產品以新中式爲主，市場口碑好，公司戰略貼合市場未來發展方向，長期具有黑馬潛力。此外公司控股股東爲廈門國資委，公司自身安全邊際較高，我們看好公司穿越週期的能力。我們預計2024 年EPS 爲2.90 元，維持“買入”評級。（本文非特別註明，均爲人民幣計價，取近12 個月匯率均價，1 港元=0.91 元人民幣）? 風險提示
需求修復力度走弱；房地產政策推進速度慢。