中國石油公佈2024 年一季報。今年第一季度，公司實現營業收入8121.84億元，同比增長10.9%；實現歸屬於母公司股東淨利潤456.81 億元，同比增長4.7%，創一季度歷史新高，僅次於2023 年三季度（463.75 億元）。
油價高位震盪，有助於公司盈利維持高位。2024 年一季度，布倫特原油均價81.88 美元/桶，同比、環比相對穩定，維持80 美元/桶以上較高水平。公司整體經營收益率4.8%，維持較好水平。
油氣開採與新能源業務：經營利潤同比穩定增長。第一季度，公司油氣與新能源業務實現營業額2231.19 億元，同比增長3.0%；實現經營利潤429.65億元，同比增長4.8%。1Q24 國際油價相對穩定，公司通過產量增長（尤其是國內天然氣產銷量增加）、成本下降，實現板塊盈利增長。第一季度，公司實現油氣當量產量4.64 億桶，同比增長2.6%；單位油氣操作成本10.38 美元/桶，同比下降1.8%。
煉化與新材料業務：原油加工量同比增長8.2%，化工業務同比扭虧。第一季度，公司煉化與新材料業務實現收入3154.33 億元，同比增長13.3%；實現經營收益81.15 億元，同比下降4.2%。其中，煉油業務盈利69.70 億元，同比下降25.8%，主要由於煉油毛利收窄；化工業務盈利11.45 億元，同比扭虧增利20.71 億元，主要由於化工產品銷量增加及廣東石化扭虧。1Q24 公司原油加工量爲4788.2 萬噸，同比增長8.2%。
銷售業務：成品油銷量穩定增長。第一季度，公司銷售業務板塊實現營業收入6352.10 億元，同比增長8.0%；實現經營收益67.63 億元，同比下降17.1%，主要由於國際貿易業務利潤減少。第一季度，公司銷售成品油3925.8 萬噸，同比增長4.5%；其中國內銷售2854.5 萬噸，同比增長4.6%。
天然氣銷售業務：收入、利潤穩健增長。第一季度，公司天然氣銷售業務實現收入1779.17 億元，同比增長11.0%，實現經營收益123.16 億元，同比增長21.5%。第一季度，公司天然氣銷量833.69 億立方米，同比增長14.2%；其中國內天然氣銷量671.02 億立方米，同比增長7.5%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.92、0.95、0.98 元，2024 年BPS 爲8.38 元。參考可比公司估值水平，給予其2024 年1.3-1.5 倍PB，對應合理價值區間10.89-12.57 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示：原油、天然氣價格回落將影響上游業務盈利；煉化行業景氣度下降將影響公司煉油與化工業務板塊盈利。