纵向一体化电机布局进一步拓宽成长空间：公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，其中，高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品，成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域，4mm 直径无刷空心杯电机攻关中，8mm 永磁步进电机实现自动化量产，还积极布局3.4mm 和4.4mm 更具挑战的产品。事件：公司發佈2024Q1 業績，報告期內實現營收3.12 億元，同比+40.65%，實現歸母淨利潤0.55 億元，同比+96.04%，扣非淨利潤0.44 億元，同比+148.04%，毛利率32.83%，同比+5.72pct。
單季度業績超預期，費用控制合理：公司單季度業績超預期增長，毛利率同比大幅改善，我們判斷汽車業務是主要貢獻動能，同時XR 業務開始逐步形成收入，高毛利業務佔比提升推動整體盈利能力向上。2024Q1 期間費用率合計16.93%，同比-3.69pct，除財務費用率外其餘費用率均有不同程度下降，進一步增厚利潤。
公司汽車+XR 業務有望雙輪驅動增長：汽車電子：公司與博世、比亞迪、長城等主要汽車客戶合作多年，相關產品得到了客戶廣泛認可，在國內自主品牌、新勢力等車企中應用成功。未來智能化新應用湧現有望帶來更多機遇。智能消費：下游AI 大模型等技術廣泛應用帶來消費電子+智能家居市場進一步拓寬，未來XR 領域的創新型應用有望開啓長線空間。
縱向一體化電機佈局進一步拓寬成長空間：公司電機產品開發部完成高轉矩直流電機、無刷直流電機以及微型無刷空心杯電機和永磁步進電機的開發，其中，高轉矩直流電機和無刷空心杯電機均已形成系列產品，成功用於汽車、醫療、人形機器人等領域，4mm 直徑無刷空心杯電機攻關中，8mm 永磁步進電機實現自動化量產，還積極佈局3.4mm 和4.4mm 更具挑戰的產品。
投資建議：公司業績超預期增長，汽車電子持續貢獻成長，未來XR 業務空間可期。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.40/3.34/4.20 億元，EPS 爲1.40/1.95/2.46 元/股，對應PE 爲44.12/31.71/25.23 倍，維持“增持”評級。
風險提示：XR 行業發展不及預期風險；消費電子需求下滑風險；原材料價格上漲風險。
