事件：4 月29 日，伯特利發佈2024 年一季報。24Q1 營收18.6 億元，同比+24.05%；歸母淨利潤2.1 億元，同比+21.85%；扣非歸母淨利潤1.91 億元，同比+18.55%。
2024Q1 業績符合預期，智能電控及輕量化業務助力公司高速增長。
分業務板塊來看：1）智能電控：24Q1 銷量92.3 萬套，同比+28%，主要系公司線控制動產品放量；2）盤式制動器：24Q1 銷量68.5 萬套，同比+13%；3）輕量化制動零部件銷量278.5 萬套，同比+52%，主要系公司墨西哥工廠於23Q3 開始投產。3）機械轉向：銷量73.9 萬套，同比+54%，萬達轉向被公司收購後經營效率大幅提升。24Q1 公司毛利率20.7%，同比-0.75pct，環比-2.3pct，我們預計毛利率下降主要系主機廠年降影響。同時，公司費用率水平維持穩定，24Q1 銷售費用率1.0%，同比持平；管理和研發費用率分別爲2.52%和5.96%，同比-0.07pct 和-0.24pct。
線控制動WCBS2.0、EMB 等新產品進展順利，募集可轉債擴充產能強化國產龍頭地位。
1）公司下一代線控制動系統WCBS 2.0 可滿足L3 級別自動駕駛對於安全冗餘的要求，其中WCBS 2.0 具備雙液壓動力單元，具備可擴展的EBD、ESC功能；WCBS 2.0 EHC 產品通過前輪EHC 配合後輪EPB 實現電控冗餘。目前公司下一代線控制動產品已獲多家主機廠定點，預計2024 年上半年量產。
2）公司持續推進線控制動產能佈局，截止23 年底，公司線控制動目前已具備6 條產線，合計約180 萬套產能。根據公司1 月5 日發佈的可轉債預案，此次募投項目建設完成後，可再增加100 萬套線控制動產能。3）公司EMB 首輪功能樣件已順利研製完成，並已進行冬季試驗驗證，公司可轉債募投項目提前佈局60 萬套EMB 產能。
公司全球客戶拓展提速，墨西哥工廠產能持續擴張。
1）客戶：24 年一季度公司獲得北美某新能源車企輕量化項目的定點，項目生命週期 5 年內預計總銷售收入約1.22 億美元；同時還獲得某德系合資車企的平台項目的 EPB 項目的定點，項目生命週期8 年內預計總銷售收入約6 億元人民幣。2）產能：目前墨西哥一期已具備400 萬套轉向節產能，對應年產值約5 億元，已於23 年9 月正式投產。墨西哥二期規劃550萬套鑄鋁轉向節產能和170 萬套控制臂及副車架產能、100 萬套EPB 產能以及100 萬件前制動鉗產能。
投資建議：
維持買入-A 投資評級，我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲11.7、14.3、17.4 億元，對應當前市值，PE 分別爲21.5、17.7 和14.8 倍。給予2024年30 倍估值，6 個月目標價81.3 元。
風險提示：行業競爭加劇，產能投放進度不及預期。