信貸投放提速，信用成本下行
一季度歸母淨利潤、營業收入、PPOP 分別同比+10.0%、-5.7%、-6.7%，（23 年分別同比-28.3%、-8.1%、-11.1%），Q1 業績指標顯著改善。公司提升分紅比例，2023 年現金分紅比例30.05%（2022 年現金分紅比例20.50%），每股派息0.32 元，對應股息率4.31%（24/4/29）。我們預測2024-26 年EPS 1.33/1.42/1.52 元，24 年BVPS 預測值21.86 元，對應PB0.34 倍。可比公司24 年Wind 一致預測PB 均值0.43 倍，公司數字化轉型賦能發展，信貸投放提速，我們給予24 年目標PB 0.43 倍，目標價9.40元，維持“增持”評級。
信貸投放提速，負債成本優化
3 月末總資產、貸款、存款增速分別爲+2.2%、+4.2%、+0.8%（23 年末分別同比+3.5%、+2.4%、+3.4%），信貸投放提速。一季度票據規模收縮，新增貸款以對公貸款爲主，Q1 新增零售/對公/票據在新增貸款中佔比分別爲-9%/112%/-3%，零售貸款承壓主要受宏觀環境變化及房地產市場調整、存量到期等因素影響。3 月末公司在長三角區域內貸款餘額 1.74 萬億元， 存款餘額 2.16 萬億元，存、貸款餘額繼續位列股份制同業第一位。23 年淨息差較23H1 下行4bp，其中貸款收益率/存款成本率分別-12bp/-3bp，存款成本優化。
中收增速回穩，其他非息波動
一季度中間業務收入同比-10.9%，23 年中收同比-14.8%，Q1 增速較23 年末+3.9pct，中收在營收佔比較23 年提升0.5pct 至14.6%。23 年中收增速波動主要由於銀行卡業務、託管及其他受託業務同比下滑幅度較大。24Q1其他非息收入同比-0.1%（23 年同比+16.3%），其他非息增速有所波動，其中公允價值變動淨收益同比下滑幅度較大。24Q1 投資淨收益同比增速仍保持+38%，主要由於公司結合金融市場走勢，制定有效投資策略，主動把握投資交易機遇，積極增厚投資收益，以債券爲主的投資收益增長顯著。
資產質量穩健，信用成本下行
3 月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別爲1.45%、173%（23 年末分別爲1.48%、174%），3 月末不良率較23 年末邊際下行。3 月末關注率2.35%，較23 年末+2bp，關注類指標略有上行。測算24Q1 年化不良生成率爲1.01%（23Q4爲1.54%），較23Q4 下行0.53pct。24Q1 年化信用成本爲1.00%，同比-0.29pct。3 月末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲12.35%、8.83%，較23 年末環比-0.32pct、-0.14pct。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。