事項：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業總收入172.4 億（同比+15.6%），歸母淨利潤11.3 億（同比+16.8%），扣非歸母淨利潤9.8 億（同比+28.6%）。1Q24 實現收入46.9 億（同比+21.6%），淨利潤3.6 億（同比+37.6%），扣非歸母淨利潤達到3.0 億（同比+40.5%）。2023 年度分紅預案爲每10 股派發現金紅利2 元（含稅）。
平安觀點：
海外業務盈利能力有改善。2023 年公司毛利率提升至22.0%，主要得益於海外業務毛利率有明顯改善，由2022 年的14.5%提升至2023 年的19.1%。空氣懸架業務有改善，輕量化業務毛利率較低，但預計隨着後續規模效應增強，盈利能力將有明顯改善。2023 年末亞/歐/美洲三大區域生產佔比分別爲61.2%/30.0%/8.8%。中鼎股份2008 年開始海外併購，經歷全球併購、中國落地、海外管控幾個階段，2020 年開始中鼎按照五大事業部構建全球組織架構體系，強化中方管理團隊對海外企業的管理，中鼎海外企業費用優化及非核心業務剝離等舉措加速海外業務恢復。
客戶結構不斷優化。據年報，比亞迪/理想/長安分別爲公司第2/4/9 大客戶，2023 年新能源領域業務已經達到59.8 億元銷售額，佔2023 年汽車業務營業收入比例爲36.3%，其中國內新能源領域業務銷售額爲43.2 億元，佔2023 年國內營業收入比例爲53.1%。前十大客戶直接與間接總銷售額佔2023 年營業收入的50%，高端客戶集中度較高。
空氣懸架空間廣闊，核心部件壁壘高，中鼎股份近期獲得空氣彈簧定點具備里程碑意義。2023 年度空氣懸架業務收入達8.2 億（同比+20%），毛利率提升至22.7%，據年報數據，截至目前公司國內空懸業務已獲訂單總產值約爲121 億元，其中總成產品訂單總產值約爲17 億元，旗下德國AMK是空氣懸掛系統的高端供應商，是行業前三的領導者，AMK 中國的空氣供給單元產品硬件國產化率逐步提升。公司旗下子公司鼎瑜科技依託集團在橡膠領域的優勢專注於空氣彈簧的研發、生產，近期空氣彈簧及儲 氣罐產品已獲得項目定點，自產的空氣彈簧、空氣供給單元及儲氣罐產品實現總成化供貨，爲中鼎股份未來進一步拓展空氣懸掛系統總成產品市場奠定基礎，同時公司也在加速空懸系統其他硬件總成產品（佈局磁流變減震器項目）的落地速度。空氣懸架市場空間廣闊，本土核心部件供應商已邁入規模效應階段。
盈利預測與投資建議：公司在維持傳統業務穩增長的同時，持續推動空氣懸掛系統、輕量化底盤系統、熱管理系統增量業務的落地成長，目前增量業務發展勢頭良好。空氣懸架領域具備較高的進入壁壘，中鼎股份現已在空氣供給單元上佔據較大份額，近期又破冰了空氣彈簧業務，中鼎股份空氣懸架業務處於高增長通道，根據公司最新情況，我們微調公司2024/2025 年淨利潤預測爲13.86 億/16.53 億元（此前預測值爲13.90 億/16.47 億元），首次給出2026 年淨利潤預測爲18.78 億元，維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：1）海外業務恢復程度不達預期；2）新業務面臨激烈競爭，導致盈利能力不達預期；3）主要配套客戶產量不及預期；4）空懸系統滲透率不達預期。