投資要點
事件:公司公佈24 年一季報,實現營收15.45 億元,同比+31%,實現歸母1.81 億元,同比+28%,實現扣非1.79 億元,同比+23%。盈利能力方面,4Q1 毛利率爲33.96%,同比-3.2pct,歸母淨利率11.72%,同比-0.34pct,扣非淨利率11.6%,同比-0.73pct。業績略超市場預期。
網內業務穩健增長,看好配網未來高質量發展。1)主網側,公司24 年第一批中標份額爲13%,份額重回第二(超過南瑞科技),公司在新一代集控站、數字孿生智慧變電站等領域發力,擴大主網二次業務版圖,24 年網內業務有望維持穩健增長。2)配電側,公司一二次融合等產品陸續通過檢測,看好24 年公司拓展新市場+配電側投資回暖造就公司電網第二增長曲線。
網外新能源市場依舊高景氣,佈局新興業務打開遠期市場空間。1)新能源市場端,24Q1 風/光累計裝機45.7/15.5GW,同比+36%/49%,公司深耕新能源二次設備領域,23 年中標庫布齊沙戈荒等新能源項目,保持在新能源領域的市場領先地位,展望24 年有望維持同比+20%以上增長。2)新興業務方面,大力發展儲能,積極拓展綠電制氫電源、特種電源以及柔性互聯繫統等新技術領域,前瞻佈局打開遠期市場空間。
費用端管控良好,在手訂單執行順利。24Q1 期間費用合計3.18 億元,同比+22%,期間費用率爲20.59%,同比-1.56pct,其中銷售/管理/研發/財務費用分別爲1.19/0.68/1.51/-0.19 億元,同比+13%/19%/36%/-59%,費用端管控良好。公司24Q1 期末合同負債爲12.70 億元,較年初減少9%,期末存貨18.90 億元,較年初減少7%,主要系在手訂單持續交付所致。
盈利預測與投資評級:我們維持公司24-26 年歸母淨利潤7.3/9.1/10.5 億元,同比+17%/24%/16%,現價對應PE 分別爲17x、14x、12x,維持“買入”評級。
風險提示:電網投資不及預期,新能源裝機不及預期,價格戰持續,競爭加劇等。