1Q24 業績低於我們預期
公司公佈1Q24 業績：1Q24 公司收入11.74 億元，同比-14.52%，歸母淨利潤1.80 億元，同比-43.78%。由於2024 年情人節和春節重合，公司重要的節日送禮情感經濟缺席，營銷費用ROI 降低，導致1Q24 業績低於我們預期。
發展趨勢
1Q24 情人節和春節重疊，盈利受到負面影響：1）2022 年以來，公司以節日贈禮的情感經濟作爲重要營銷方式，結合產品升級，實現產品結構升級。
2）1Q24 公司毛利率57.1%（同比+1.0ppt），產品升級在繼續。3）2024年情人節和春節重合，重要的節日情感經濟缺席，另外小飛碟新品推遲上線，導致1Q24 收入同比-15%；公司投入的營銷費用ROI 明顯降低，1Q24銷售費用率達到33.6%（同比+8.9ppt，環比+1.9ppt）。受此影響，1Q24 歸母淨利率15.3%（同比-8.0ppt，環比-2.7ppt）。
剃鬚刀進行品牌更新。博銳品牌有序承接飛科品牌原有性價比市場。AVC數據，剃鬚刀傳統電商銷額1Q24 飛科品牌同比-30%，博銳品牌同比+161%，飛科+博銳品牌同比+11%；其中3 月飛科品牌同比+2%（結束此前多月同比下滑），博銳品牌同比+236%，飛科+博銳品牌同比+19%。
1Q24 飛科/博銳剃鬚刀均價同比+15%/+46%，今年以來公司推出博銳99元便攜式剃鬚刀、飛科399 元機甲便攜式剃鬚刀，持續進行品牌升級。
1Q24 公司飛科品牌收入同比-23%（收入佔比78%），博銳品牌收入同比+35%（收入佔比22%）。
高速吹風機有所放量。AVC 數據，1Q24 高速吹風機行業線上銷額/銷量同比+53%/+140%，但均價同比-36%。1Q24 高速吹風機在吹風機行業中銷額/銷量佔比達到70%/31%，銷額/銷量佔比同比+13/+16ppt。大量小家電品牌推出199 元價位段高速吹風機，新品價位段下探帶動均價持續下行。
公司2023 年推出的高速吹風機新品FH6371 今年逐步放量，2024 年1 月又推出性價比新品FH6370。1Q24 公司銷售高速吹風機67 萬臺，23 年全年爲49 萬臺，有所放量。
盈利預測與估值
1Q24 節日禮品經濟效應明顯低於市場預期，我們期待“520”、“618”等節日營銷將帶來2Q24 收入同比增速改善。我們下調2024/2025 年盈利預測14%/14%至9.87 億元/11.24 億元。當前股價對應2024/2025 年20.5x /18.0xP/E。維持跑贏行業評級，由於盈利預測調整，我們下調目標價10%至57.60元，對應2024/2025 年25.4x/22.3x P/E，相比當前股價有24%上行空間。
風險
市場需求波動風險；市場競爭加劇風險；新品拓展不及預期風險。