公司利息净收入同比-23%至2.30 亿元，主要系公司利息支出同比增长3%至33.42 亿元。投資要點
事件：華泰證券發佈2024 年一季報，公司24Q1 實現營業總收入61.05 億元，同比-32.11%，實現歸母淨利潤22.91 億元，同比-29.39%。
重資產業務：自營下滑構成較大拖累。1）高基數疊加權益市場低迷行情，自營業務收入大幅縮水。2024 年一季度公司自營業務收入（投資收益-對聯營企業的投資收益+公允價值變動淨收益）爲18.81 億元，同比下降58.91%，爲公司一季度業績下滑的主要原因。我們預計在24Q1 權益市場大幅波動情況下，公司權益及衍生品自營業務遭受較強負面衝擊，公司自營投資規模有所收縮（24Q1 公司交易性金融資產較23Q1 減少3%），疊加上年高基數（23Q1 公司自營業務收入同比+149%至45.77億元），導致公司24Q1 自營業務收入出現較大降幅。2）利息支出增長致利息淨收入下滑。24Q1 公司融出資金1,049 億元，較23Q1 下降1%。
公司利息淨收入同比-23%至2.30 億元，主要系公司利息支出同比增長3%至33.42 億元。
輕資產業務：經紀、投行業務較爲低迷，資管業務相對強勢。1）經紀業務同比下滑。2024Q1 全市場日均股基成交額10,292 億元，同/環比分別+4%/+8%。公司經紀業務淨收入同比-11%至13.58 億元，預計系代銷金融產品業務承壓。2）股權融資受政策壓制，投行業務承壓。受IPO 及再融資階段性收緊影響，2024Q1 公司IPO/再融資發行規模分別同比-10%/-81%至50/45 億元，導致公司投行業務淨收入同比-26%至5.76 億元。3）資管業務收入持續增長。24Q1 公司資管業務收入同比+10%至11.06 億元。公司參控股公募基金管理規模均快速擴張（24Q1 末南方基金/華泰柏瑞管理規模分別同比+9% /+45%至11,593 /4,457 億元）。
擬出售AssetMark 全部股權，有望提振公司業績表現：2024 年4 月25日，華泰證券公告稱公司擬通過直接協議整體出售方式出售AssetMark全部股權，約佔AssetMark 已發行普通股的68.4%。交易完成後，公司將獲得獲得約17.93 億美元現金，該等現金將用於補充公司營運資金以及其他一般公司用途。2023 年6 月30 日至2024 年4 月30 日，AssetMark股價漲幅15.88%，並於2024 年4 月9 日達到歷史最高價，公司當前出售股權有望最大化獲取投資收益，爲公司業績提供較好支撐。
盈利預測與投資評級：我們維持此前盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲131.10 /141.82 /151.02 億元，對應增速分別爲2.82%/8.18% /6.49%，對應EPS 分別爲1.45 /1.57 /1.67 元，當前市值對應2024-2026 年PB 估值分別爲0.76 /0.71 /0.67 倍。看好交投情緒恢復後公司不斷鞏固頭部券商競爭壁壘，同時依託科技核心競爭力延續增長趨勢，維持“買入”評級。
風險提示：1）市場成交活躍度下降；2）股市波動衝擊自營投資收益。
