事件：
智微智能發佈2023年報和2024 年一季報。公司2023年實現營業收入36.65 億元，同比增長20.86%；歸母淨利潤0.33 億元，同比下降72.44%。公司24Q1 實現營業收入7.14 億元，同比下降10.37%；歸母淨利潤0.13 億元，同比下降64.13%。
點評：
消費、工業類產品收入顯著增長，受益週期復甦+AI 共振。公司2023年行業終端產品收入25.06 億元，同比增長33.54%；工業物聯網產品收入1.02 億元，同比增長76.03%。公司產品覆蓋行業終端（如OPS、雲桌面、各種PC 等）、ICT 基礎設施（如服務器、網絡安全設備、交換機等）和工業物聯網IIoT（如工業主板、工業計算機、工業顯示等）三大業務板塊。公司積極佈局新品，針對教育和會議場景推出了一系列支持Intel、ARM 和國產化平台架構的OPS 會議模塊。在ICT 基礎設施領域，公司已自主研發並迭代更新了多款服務器主板。
毛利率築底，股利支付等因素拖累淨利率。公司23Q4/24Q1 毛利率分別爲12.64%/12.94%，環比分別增長3.04/0.30pct；淨利率分別爲0.17%/2.15%。公司利潤率受部分非需求因素影響，1）公司2023 年完成新產線投入和舊產能搬遷，折舊及待攤費用大幅增加；2）公司2023年和24Q1 股份支付費用分別達0.50 億元和0.12 億元。未來隨着公司產品升級及高毛利率的工業物聯網產品佔比提升，利潤率有望回升。
鴻蒙風起，智聯網提速在即。公司作爲國內領先的智聯網硬件產品及解決方案提供商，通過與Rockchip、Phytium 等平台的深度合作，產品與開源鴻蒙系統完美適配，推出包括OPS、雲終端、邊緣終端等多種產品，可適用在物聯網、教育、商業化和個人家庭等場景。公司目前已成爲行業中少數能完成“雲網邊端”一站式硬件的公司，圍繞客戶需求提供完整的硬件選型和定製服務。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營收41.5/49.1/58.7億元，歸母淨利潤1.0/1.3/1.7 億元，對應PE 分別爲71x/54x/41x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品研發不及預期。