库存成本优化叠加降本增效措施，2024Q1 毛利率回升。2023 年公司毛利率39.71%，同比下降4.61pct。受高价成本库存影响，以及为应对市场竞争，公司阶段性加大产品促销力度，导致2023 年毛利率有所下降。随着库存成本的优化、原材料价格的回落以及降本增效措施的不断推进，2024Q1 实现46.52%，同比上升4.83pct。期间费用方面，2024Q1 销售/ 管理（ 含研发） / 研发/ 财务费用率分别为29.77%/6.95%/6.92%/-4.51%，同比下降6.37/4.55/2.32/1.19pct，公司通过优化人力成本结构、提升广告推广精准投放和素材复用等措施，控制费用率处于合理区间。事件：公司發佈2023年年度報告及2024年一季度報告。2023年公司實現營收23.14億元，同比下降27.76%；實現歸母淨利潤-1.74億元，同比下降160.55%；實現扣非歸母淨利潤-2.63億元，同比下降197.04%；實現整體毛利率39.71%，較2022年下降4.61Pct。2024Q1公司實現營收5.82億元，同比上升29.89%；實現歸母淨利潤0.29億元，同比上升197.73%；實現扣非歸母淨利潤0.13億元，同比上升129.10%；實現整體毛利率46.52%，較2023Q1上升了4.83Pct。
事件點評：
公司盈利逐季恢復，看好未來美國、日本市場表現。2023Q2-2024Q1，公司單季度營收分別4.73/6.58/7.34/5.82 億元， 分別同比-32.69%/-28.05%/-24.55%/29.89%，盈利增速逐季改善。2023年在歐洲市場，由於天然氣價格的回落和能源危機的常態化，儲能產品庫存不斷攀升；在日本市場，消費者性能偏好的變化也進一步加劇了市場競爭。公司不斷深化全球品牌戰略，堅定美國、日本市場持續開發投入和品牌構建，2024Q1，公司在美國、日本市場營業收入分別同比增長36.67%、74.84%，持續看好公司便攜儲能產品在戶外活動、應急備災剛性需求。
庫存成本優化疊加降本增效措施，2024Q1 毛利率回升。2023 年公司毛利率39.71%，同比下降4.61pct。受高價成本庫存影響，以及爲應對市場競爭，公司階段性加大產品促銷力度，導致2023 年毛利率有所下降。隨着庫存成本的優化、原材料價格的回落以及降本增效措施的不斷推進，2024Q1 實現46.52%，同比上升4.83pct。期間費用方面，2024Q1 銷售/ 管理（ 含研發） / 研發/ 財務費用率分別爲29.77%/6.95%/6.92%/-4.51%，同比下降6.37/4.55/2.32/1.19pct，公司通過優化人力成本結構、提升廣告推廣精準投放和素材複用等措施，控制費用率處於合理區間。
公司積極拓寬產品線，建設線下渠道及品牌獨立站以提升品牌影響力和市佔率。公司致力於拓寬產品的技術護城河，不斷推動產品的迭代升級。2023 年公司旗下全場景家庭綠電專家品牌“Geneverse 電掌櫃”，成功推出了固定式家儲第一代產品，實現從光伏發電到電化學儲能一體化。公司積極加強全球渠道的佈局，通過官網獨立站、第三方電商平台和線下零售三位一體的渠道結合，已在全球建立了21 個官網獨立站，覆蓋了40 個國家和地區。同時，通過與全球知名品牌商或零售商的緊密合作，公司產品已成功進入Costco、Harbor Freight Tools、Walmart、Home Depot 等近1 萬家全球知名零售渠道，進一步提升了品牌影響力和市場佔有率。
投資建議：
考慮到行業需求下行，我們下修公司業績預測，預計公司2024-2026年的歸母淨利潤分別爲1.68/2.43/2.50 億元（2024-2025 年前次預測值爲2.69/3.79 億元），EPS 分別爲1.35/1.95/2.00 元，當前股價對應PE分別爲47.08/32.55/31.70 倍。考慮到公司爲便攜儲能龍頭，持續官網獨立站、第三方電商平台和線下零售三位一體的渠道建設，因此維持“買入”評級。
風險提示：
上游電芯價格波動的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。