24Q1 扣非歸母淨利潤同比+226%，維持“增持”評級2024 年第一季度，公司共實現營業收入84.45 億元，同比+40.3%；歸母淨利潤1.70 億元，同比+31.1%；扣非歸母淨利潤0.94 億元，同比+225.98%。
公司24Q1 項目工作量與交付量同比增長，盈利能力顯著提升。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.3/13.0/15.3 億元， 同比增速60.1%/56.1%/17.4%，對應PE 分別爲23/15/13 倍。可比公司24 年Wind一致預期PE 均值爲20 倍，公司是港機、海工行業製造龍頭，國際競爭力凸顯，我們給予公司24 年27 倍PE，對應目標價4.32 元（前值：4.11 元），維持“增持”評級。
扣非歸母淨利率+0.63pp，期間費用率控制良好2024 年第一季度實現毛利率10.64%，同比-3.68pp；歸母淨利率2.01%，同比-0.14pp；扣非歸母淨利率1.11%，同比+0.63pp。期間費用率方面，第一季度合計期間費用率7.89%，同比-3.49pp。其中銷售費用率0.6%，同比-0.30pp；管理費用率2.3%，同比-1.25pp；財務費用率2.2%，同比-0.96pp；研發費用率2.8%，同比-0.98pp。
重型裝備製造行業龍頭，國際競爭力凸顯
公司作爲全球重型裝備製造龍頭，背靠中交建設集團，產品銷往全球107個國家及地區，國際競爭力凸顯。公司在上海和江蘇擁有多個生產基地及出海港口，憑藉20 餘艘6 萬噸至10 萬噸級整機運輸船可將大型產品整機運往全世界。同時，公司在全球範圍設有多家海外分支機構，擁有超過1000名高素質專業人員組成的服務隊伍，可以在現場提供高效的解決方案與完善的備件服務支持。此外，下屬子公司Terminexus 通過由振華重工龐大的存量市場建立起來的IDAS 智能數據分析平台，打造了港機行業首個數字化供應鏈平台，實現迅速匹配公司、用戶及供應商庫存中的現貨資源。
製造業升級改造迎來新機遇，研發創新引領公司發展把握製造業“高端化、智能化”趨勢，強化創新激勵力度，不斷推出引領行業發展的新技術、新產品和新服務。公司首創的雙40 英尺集裝箱岸橋、雙向防搖系統等新產品和新技術，已成爲全球港機發展的風向標；“天鯤號”挖泥船實現了我國大型自航絞吸挖泥船核心技術的突破，使我國挖泥船的設計與建造技術躋身世界前列。截至2023 年年底，公司累計申請專利3925件，擁有有效專利2169 件，國際授權61 件。公司引領行業的研發創新能力，已成爲港機、海工、船運等業務的核心競爭力。
風險提示：海工業務復甦速度不及預期，利率與匯率風險，原材料供應風險。