信達證券股份有限公司馬錚近期對青島啤酒進行研究併發布了研究報告《成本改善明顯，盈利能力持續提升》，本報告對青島啤酒給出買入評級，當前股價爲81.96元。
青島啤酒(600600)
事件：青島啤酒發佈2024年一季度報告，2024Q1實現營收101.5億元，同比-5.19%；實現歸母淨利潤15.97億元，同比+10.06%；實現扣非歸母淨利潤15.13億元，同比+12.11%。
點評：
高基數下Q1銷量承壓，千升酒收入穩健增長。2024Q1實現營業收入101.5億元，同比-5.19%，我們認爲主要系銷量去年同期基數較高，2024Q1銷量同比-7.6%至218萬千升。從市場關注的產品結構來看，2024Q1公司千升酒收入同比+2.6%至4647元，雖然一季度總量下降，但是中高端及以上產品銷量下滑較少，2024Q1銷量同比-2.4%至96萬千升，其結構佔比有所提升，同比+2.3pct。2024Q1主品牌銷量同比-5.6%至132萬千升，銷量佔比同比+1.2pct。
Q1千升酒成本下降，毛利率同比+2.1pct。從成本端來看，2024Q1營業成本同比下降5.59億元至60.45億元，噸酒成本同比-1.0%至2768元，帶動毛利率同比+2.1pct至40.4%。從費用端來看，2024Q1公司銷售費用同比-12.2%至13.01億元，銷售費用率同比-1.0pct至12.8%；管理費用同比+7.9%至3.45億元，管理費用率+0.4pct至3.4%。綜上，公司實現歸母淨利潤15.97億元，同比+10.0%，歸母淨利潤率同比+2.2pct至15.7%；實現扣非歸母淨利潤15.13億元，同比+12.11%，扣非歸母淨利潤率同比+2.3pct至14.9%。
盈利預測與投資評級：啤酒行業格局清晰且穩定，高端化穩步推進，我們認爲山東和華北產品結構升級+華東和華南利潤提升有望提供較好的盈利彈性，預計2024-2026年營收CAGR爲3.9%，歸母淨利潤CAGR爲13.3%，EPS分別爲3.59、4.07、4.61元，對應2023年4月30日收盤價（81.96元/股）PE爲23、20、18倍，維持“買入”評級。
風險因素：中高端啤酒競爭加劇、原材料價格上漲
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券董思遠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.67%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利54.11億，根據現價換算的預測PE爲20.64。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有39家機構給出評級，買入評級36家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲103.66。
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