事件:同仁堂發佈2024 年一季報,2024Q1 公司實現營收52.67 億元,同比增長2.42%,實現歸母淨利潤5.76 億元,同比增長10.04%,實現扣非淨利潤5.71 億元,同比增長9.98%。
點評:
24Q1 受高基數影響營收增速放緩,利潤端穩健增長。據公司公告,2024Q1 公司實現營收52.67 億元,同比增長2.42%,實現歸母淨利潤5.76 億元,同比增長10.04%,實現扣非淨利潤5.71 億元,同比增長9.98%。營收增速相對放緩,主要受2023 年一季度商業零售等板塊營收大幅增長所導致的基數影響。從費用端來看,2024 年一季度公司銷售費用率、研發費用率和管理費用率同比下降,整體費用控制較爲穩健。
我們認爲公司深化營銷改革,持續推進精細化管理,盈利能力有望穩中有升。
24Q1 原材料採購支出增加。據公司公告,2024 年一季度,公司經營活動產生的現金流量淨額同比下降121.98%,主要是公司貴細料等原材料採購支出加大以及商業分部採購商品支出增加所致,同時注意到公司應收賬款爲16.96 億元,同比增長60.64%,主要由於客戶信譽額度管理產生的應收賬款未到回收期,應收賬款餘額總體合理,風險可控。
推動實現質的有效提升和量的合理增長。據2023 年年報和官方微信公衆號報道,2024 年,公司將堅持穩中求進工作總基調,在堅持做好“品牌、品種、品質”工作年的基礎上,推動公司經濟實現質的有效提升和量的合理增長。同仁堂股份將通過產品定位,進行分級管理,做好溯源工作;線上線下主流渠道的整合營銷並進一步優化服務;多舉措並行,提高產品知名度和銷售量。
盈利預測與投資評級: 我們預計同仁堂2024-2026 年營收分別爲198.41/221.04/246.52 億元,歸母淨利潤分別爲19.35/22.07/25.31 億元,對應PE 分別爲31/27 /23X,維持“增持”評級。
風險因素:政策風險、市場風險、原材料與質量標準風險、流動性風險