24 年新产品活性生物骨有望开始放量，脑膜产品收入保持平稳公司新产品活性生物骨临床证明效果优于传统骨修复材料，相比国外竞品有望减少副作用，研发壁垒较高，是潜力大品种。23 年公司完成活性生物骨的转产验证工作，满足产品上市销售需要，我们预计 24 年起活性生物骨逐步放量。公司脑膜产品各省集采均中标，竞争格局相对稳定，市占率持续提升，我们预计24 年脑膜收入保持平稳。1Q24 因下游需求波動業績增速短期承壓，看好後續恢復公司1Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤0.90/0.40/0.35 億元，同比-18%/-24%/-34%。我們認爲1Q24 消費醫療需求尚未完全恢復，神外手術和種植牙手術量下降導致業績增速承壓。我們預計24-26 年EPS 爲1.24/1.52/1.83 元。我們給予公司2024 年30x 的PE 估值（可比公司24 年Wind 一致預期均值30x），對應目標價37.15 元，維持“買入”評級。
1Q24 公司研發費用率同比降低，毛利率同比略下降公司1Q24 銷售/管理/研發/財務費用率23.92%/6.88%/9.19%/-0.29%，同比+0.61/+1.12/-1.64/+0.02pct。1Q24 毛利率87.30%，同比-2.48pct。
口腔業務有望受益診療需求恢復，看好24 年恢復穩定增長23 年因種植牙集採落地後醫生手術積極性受影響，手術量有所下降，口腔業務收入增速放緩；1Q24 消費醫療需求尚未完全恢復。我們預期隨着消費醫療需求進一步恢復，手術量有望逐漸改善，預計24 年公司口腔修復膜及骨粉收入同比增速恢復至20%。
24 年新產品活性生物骨有望開始放量，腦膜產品收入保持平穩公司新產品活性生物骨臨床證明效果優於傳統骨修復材料，相比國外競品有望減少副作用，研發壁壘較高，是潛力大品種。23 年公司完成活性生物骨的轉產驗證工作，滿足產品上市銷售需要，我們預計 24 年起活性生物骨逐步放量。公司腦膜產品各省集採均中標，競爭格局相對穩定，市佔率持續提升，我們預計24 年腦膜收入保持平穩。
有望受益診療恢復，維持“買入”評級
我們維持盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤2.23/2.73/3.29 億元，同比+16.7%/+22.6%/+20.4%，當前股價對應PE 19x/15x/13x，調整目標價至37.15 元（前值34.67 元），維持“買入”評級。
風險提示：新產品進度不如預期；集採產品放量低於預期。
