維持謹慎增持評級 。2024Q1實現收入 4.65 億元（+15.71%），歸母淨利潤1.93 億元（+11.39%），扣非歸母淨利潤1.67 億元（+11.59%），業績符合預期。維持2024-2026 年EPS 預測0.86/0.99/1.14 元，維持目標價20.64元，對應2024 年PE24X，維持謹慎增持評級。
硬鏡及護理產品增速持平，器械及框架鏡高增長。（1）2024Q1 硬鏡收入增速基本持平，其中控股視光終端和民營渠道繼續增長，公立醫院渠道收入下滑，預計仍受到離焦鏡衝擊、OK 鏡競對增加等影響。在公司採取積極營銷措施後，2024 年有望保持穩健增長。（2）護理產品在經過公司協調線上線下銷售渠道、推廣自主品牌後，2024Q1 止住下滑趨勢，收入基本持平，且自產護理品佔比大幅提高，預計2024 年護理產品有望恢復增長。（3）醫療器械和功能性框架鏡產品保持高增長，終端需求旺盛，預計全年持續高增。（4）公司控股視光中心數量持續增加，有望持續貢獻增量。
產品結構變化導致毛利率降低，短期費用投入增加。2024Q1 毛利率爲76%（-2.36pct），主要爲低毛利率的框架鏡、醫療服務佔比增加所致。銷售/管理/研發費用率分別+4.81/-2.97/-0.21pct，銷售費用率增加較快，主要爲硬鏡省外增加人工成本、新開門店初期收入仍在爬坡、並表子公司銷售費用佔比較高，預計後續隨規模效應體現，銷售費用率有望下降。
在研產品梯隊豐富。公司後續產品梯隊豐富，包括新一代角塑材料、多焦軟鏡、潤滑液、護理液、舒眼儀等研發項目正常推進，發展空間廣闊。
風險提示：競爭加劇風險，新品商業化不及預期等。