事件：宋城演藝發佈2023年年報及2024年一季報。
點評：
不考慮長期股權投資相關損益的情況下，2023年盈利初步恢復。宋城演藝2023年全年實現營業總收入19.26億元，同比上升320.76%；公司歸母淨利潤爲2.52億元，同比提高317.33%。其中，2023年第四季度公司實現營業收入3.09億元，同比增長343.02%，2023Q4公司歸母淨利潤爲虧損8.97億元，由盈轉虧。2023年四季度公司出現大額虧損導致全年淨利潤較低，主要系2023年公司對花房集團的長期股權投資計提大額資產減值準備。若不考慮持有花房集團公司的長期股權投資形成的投資收益以及減值損失，歸屬於上市公司股東的淨利潤82,940.07萬元，去年同期同口徑下爲-12,946.50萬元；經營活動產生的現金流量淨額141,878.11萬元，同比增長327.40%。2024年一季度，公司實現營業總收入5.6億元，同比提高138.7%，實現歸母淨利潤2.52億元，同比提高317.3%。
花房集團恢復正常營業，減值風險下降。2023年，公司聯營企業花房集團參股25%的公司被警方調查，涉及花房集團公司部分賬戶被凍結資金1.361億元。受公司對花房集團長期股權投資的價值等無法確定影響，立信會計師事務所對宋城演藝2022年年度審計報告發表了保留意見。截至2024年4月28日，花房集團、宋城演藝均已發佈2023年年報，且獲取了核數師出具無保留意見的審計報告。2023年，公司對花房集團計提了大額減值，減值後花房集團評估值已經接近其淨資產價值，2024年一季度花房集團已恢復盈利，預計後續再次計提大額減值的風險較小。
廣東千古情開業表現超預期。2024年2月10日，廣東千古情景區開業，《廣東千古情》連續多天單日上演9場，打破新開業“千古情”多項記錄。《廣東千古情》開業至今日均場次超過5場，作爲非旅遊目的地的佛山項目，營業表現超預期。若廣東千古情在2024年保持強勁態勢，有望成爲城市演藝的重點模式得到進一步複製推廣。
給予公司“增持”的投資評級。公司2023年再次計提大額減值後長期股權投資相關風險已大幅降低，2024年一季度各成熟項目表演場次有所增加，西安、上海等項目整改後反饋較好，佛山項目開業後打破多項“千古情”記錄，城市演藝模式有望逐步複製推廣，2024年各千古情項目有望恢復正常運營。預計公司2024/2025年的每股收益分別爲0.43/0.58元，當前股價對應PE分別爲25.04/18.73倍，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：園區客流恢復不及預期、自然災害影響客流、消費意願偏好變化、新開項目業績爬坡低於預期等。