事件：公司23 年營收35.19 億元，同比-1.85%；毛利率31.04%，同比-0.58pct；歸母淨利潤4.92 億元，同比-15.7%；歸母淨利率13.98%，同比-2.3pct。24Q1營收7.01 億元，同比-7.35%；毛利率29.04%，同比+0.35pct；歸母淨利潤8246.15萬元，同比-4.56%；歸母淨利率11.77%，同比+0.34pct。
點評：剔除玄武岩業務剝離影響收入穩健增長。剔除玄武岩剝離影響23 年收入同比+9.04%，主要爲產銷量增長帶動。23 年末公司產能59 萬噸，同比+8 萬噸，全年產量/銷量54.14/53.63 萬噸，產能利用率/產銷率92%/99%。
營收下滑導致費用率略增。23 年公司銷售/ 管理/研發/財務費用率6.8%/4.8%/3.4%/-0.2%，同比+1.5/+0.5/-0.1/+0.3 pct。
陶纖穩步增長，新業務導入落地未來增長可期。分產品來看，陶纖/汽車襯墊/工業過濾/玄武岩營收31.2/2.2/1.4/0.07 億元，同比+4.3%/+86.1%/+47.2%/-98%，其中陶纖營收隨產能穩步增長，新業務汽車襯墊、工業過濾高增，玄武岩業務剝離導致下滑； 毛利率分別34.1%/8.1%/6.7%/5.6%， 同比-0.4/-3.7/-7/-11.6pct，由於市場需求較爲疲軟，價格下降導致毛利率承壓。
公司持續分紅回報股東，低估值高股息，投資價值凸顯。公司擬每10 股派現8 元（含稅），按24/4/26 收盤價股息率6%，股利支付率82%，同比+13pct。
股權激勵激發組織活力。24/1/18 公司發佈股權激勵公告，擬以7.16 元/股價格授予125 人1055 萬股限制性股票。24-26 年營收目標39.54/43.5/47.85億元，同比+12.3%/10%/10%；EBITDA 目標8/8.8/9.68 億元，同比+23.5%/10%/10%，EBITDA 和營收考覈權重各佔50%，最低兌現完成度爲80%。
投資建議：陶纖價格基本見底，公司龍頭地位穩固，後續陶纖利潤率有望逐步修復；外資大股東奇耐新業務整合逐步落地，有望成爲公司新增長極。我們預計公司24-26 年實現歸母淨利潤5.69/6.74/7.56 億元，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期、下游需求不及預期、原燃料價格超預期上漲。