23 年以及24Q1 整體業績亮眼，歸母淨利潤均實現較快速增長23 年報：23 年實現收入722.51 億元，yoy+79.5%；歸母淨利潤94.40 億元，yoy+162.7%；扣非淨利潤92.16 億元，yoy+172.2%。
公司23 年資產減值損失合計13 億，其中電站業務計提9 億，主要是新能源投資開發業務越南電站7.75 億，根據公司投資者問答，理論上該電站未來進一步發生大額計提的風險較低。
24 年一季報：24Q1 實現收入126.14 億元，yoy+0.26%，qoq-51%；歸母淨利潤20.96 億元，yoy+39%，qoq-5%；扣非淨利潤20.83 億元，yoy+43%，qoq-3%。
根據公司投資者問答，24Q1 逆變器同比保持增長，儲能、新能源投資開發業務收入略低於去年同期，主要系淡季影響，同時個別項目收入確認滯後。
盈利能力持續改善，得益於公司長期深耕及部分短期波動性因素公司盈利能力持續改善，2023 年、24Q1 毛利率分別爲30.4%、36.7%，淨利率分別爲13.3%、16.7%。據公司投資者問答，公司盈利能力改善，主要驅動力來自1）公司自身核心業務實施全覆蓋戰略，充分發揮全球營銷服務網絡優勢，品牌力、營銷力、產品力、服務力持續提升；2）短期波動性因素，比如運費下降、上游原材料降價、匯兌收益等。
23 年業務分拆看：
光伏逆變器等電力電子轉換設備：23 年實現收入276.5 億元，yoy+60.97%；毛利率37.93%，yoy+5.51pct；據公司投資者問答，23 年公司光伏逆變器發貨130GW，yoy+69%。
儲能系統： 23 年實現收入178.0 億元，yoy+75.8%；毛利率37.47%，yoy+14.23pct；據公司投資者問答，23 年公司儲能發貨10.5GWh，yoy+36%；毛利率大幅提升主要得益於海外市場需求保持強勁。
盈利預測
我們持續看好1）行業層面：光伏、儲能等新能源需求持續提升。新能源全球風光一次能源消費佔比尚處低位，未來提升空間大；未來規模化+技術進步，度電成本持續降低，新能源投資經濟性有望持續改善。2）公司層面：
品牌力、營銷力、產品力、服務力層面優勢有望持續打造公司競爭壁壘。
基於公司23 年營業收入、歸母淨利潤均超我們此前預期，同時考慮電芯、組件等原材料降價帶動儲能系統、新能源投資開發業務價格下滑，我們調整公司24-26 年營業收入至845、1024、1229 億元（原值爲24-25 年964、1253 億元）；歸母淨利潤109.5、123.9、148.8 億元（原值爲24-25 年108.9、143.3 億元），yoy+16.03%/+13.10%/+20.11%，對應當前估值14、12、10X PE，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游光伏/儲能裝機需求不及預期、競爭加劇、原材料價格上漲。