事件： 2024Q1 公司营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为14.85/2.39/2.37 亿元（同比+8.64%/+59.70%/+63.91%）。

酱油/鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润增长超预期。24Q1 美味鲜公司实现营收14.61 亿元（同+10.20%），归母净利润2.44 亿元（同+59.75%）。24Q1 美味鲜酱油/鸡精鸡粉/食用油收入9.47/1.81/1.01 亿元（同比+13.44%/+16.83%/-5.54%），收入占比分别变动+1.96/+0.73/-1.16 个百分点至65.62%/12.58%/7.02%，酱油和鸡精粉实现较快增长，食用油有所下滑。

东部区域快速增长，经销商质量有所提升。24Q1 美味鲜东部/南部/中西部/北部收入分别为3.72/5.22/3.24/2.25 亿元（同比+24.48%/+2.64%/+9.90%/+7.61%），全区域均实现正增长，其中东部区域增长显著。24Q1 末美味鲜公司经销商同比净增126 家至2181 家，经销商开拓有序增长；平均经销商收入同+3.69%至66.14 万元/家，经销商质量有所提升。

盈利能力改善显著，费用支出同比减少。24Q1 年公司毛利率/净利率分别同比变动+5.57/+5.96 个百分点至36.98%/17.63%，毛利率显著提升，主要系是采购单价下降、产品结构优化影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.85/-0.04/-0.04 个百分点至7.73%/6.36%/-0.11%，销售费用率下降主要系人员减少。

投资建议：公司制定3 年规划，从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手，到2026 年美味鲜营收目标100 亿，营业利润目标15亿。2024 年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，全年12%目标有望顺利完成。根据公司三年规划，3 年100 亿营收目标中，内生增长或将达到80亿元，因此我们调整盈利预测，若不考虑外延增长，我们预计24-26 年营收为57.68/68.17/80.47 亿元（24-26 年前值为57.68/68.17/100.26 亿元），同增12%/18%/18%；根据一季报业绩，考虑到公司后续产品结构有望持续优化，费用投入产出比有望继续优化，我们略调高利润，归母净利润为8.03/9.55/11.46 亿元（24-26 年前值为7.50/8.98/13.54 亿元）， 同比-53%/+19%/+20%，对应PE 分别为29X/24X/20X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。