公司2023 年收入35.57 億元，同比減少15.77%，受宏觀因素影響，國內投影市場銷量略降，產品均價顯著下滑。根據IDC 數據，2023 年中國投影機市場總出貨量473.6 萬臺，同比減少6.2%，銷售額147.7 億元，同比減少25.6%。公司23Q1/Q2/Q3/Q4 收入分別爲8.84/7.43/7.95/11.35 億元，同比減少12.75/27.38/6.08/15.31%。
分行業看，2023 年投影整機產品/配件產品/互聯網增值服務收入分別爲32.12/1.70/1.48 億元，同比變化-18.45/+ 8.61/+ 53.10%。
分產品看， 2023 年長焦投影/ 創新產品/ 超短焦投影收入分別爲28.74/1.91/1.47 億元，同比變化-21.54/+18.31/+28.82%。2023 年長焦投影/創新產品/超短焦投影銷量同比分別變化-13.64/+11.78/+166.32%。公司長焦投影、超短焦投影產品銷售均價有所下滑。
分地區看，2023 年境內/境外收入分別爲26.17/9.13 億元，同比分別變化-23.07/+ 15.60%。
分銷售模式情況，2023 年線上/線下分別銷售25.10/10.20 億元，同比分別減少17.84/10.28%。
公司2023 年毛利率31.25%，同比下降4.73pct。公司毛利率下降主要系產品銷售均價下滑，但單臺產品成本並未下降。公司主要收入來源長焦投影產品2023 年收入減少21.54%，銷量減少13.64%，營業成本減少11.88%。
公司23Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分別爲34.86/33.97/29.46/27.91%，同比分別下降2.93/3.28/6.29/5.86pcts。
公司2023 年銷售/管理/研發費用率分別爲18.13/4.22/10.72%，同比分別增加3.97/0.87/1.79pct。銷售費用率增加主要是營運推廣費、職工薪酬增加；管理費用率增加主要是折舊攤銷費增加；研發費用率增加主要是材料費增加。
公司2023 年扣非歸母淨利潤6822.22 萬元，同比減少84.57%。公司2023年扣非歸母淨利率1.92%，同比下降8.55pct。公司扣非歸母淨利率下降主要系盈利能力下降，同時收入減少。
儘管國內投影市場承壓，但極米的行業龍頭地位並未改變。2023 年中國投影設備市場出貨量前五大品牌分別爲極米、堅果、愛普生、峯米和當貝。
在國內中高端投影機（不含單片LCD 投影機）市場，極米2023 年出貨量第一，市佔率33%。在全球市場方面，洛圖科技數據顯示，2023 年在全球投影機市場出貨量中，極米排名第二；在全球家用投影市場中，極米市佔率6.5%，位居第一。
投資建議：公司爲投影行業龍頭，極米和快樂星球雙品牌分別佈局DLP 和LCD 技術路線，有望助力公司市場份額進一步提升。我們預計，2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲2.26/3.00/4.16 億元，對應EPS 分別爲3.23/4.28/5.94 元，當前股價對應PE 分別爲28.82/21.78/15.69 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行、市場競爭加劇、新品表現不及預期等。