23 年扣非净利同降19%，维持“买入”评级

公司发布23 年报&24Q1 季报：23 年营收52.84 亿元（yoy-6.54%），归母净利5.28 亿元（yoy-28.36%），扣非净利4.08 亿元（yoy-18.76%）；24Q1营收9.36 亿元（yoy+0.6%），归母净利0.49 亿元（yoy-65.53%），扣非净利0.48 亿元（yoy-42.31%）。公司拟每 10 股派发现金红利 17 元（含税），每 10 股转增4.5 股。我们预计24-26 年归母净利润6.31/7.36/8.43 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 25 倍，考虑公司业绩中有部分投资收益，且其兑现有一定不确定性，给予一定折价（由于预测投资收益下降，折价较前次有所收窄），给予24 年PE 17X，目标价72.59 元，维持“买入”评级。

受宏观影响23 年营收有所下降，毛利率略有提升23 年营收同降6.5%，主因部分消费及互联网客户缩减投放预算。综合毛利率17.7% ， 同增1.02pct 。23 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率6.36%/1.18%/1.02%/0.55%，同比1.82pct/0.15pct/0.28pct/0.29pct，销售费用率同增主因23 年平均员工数量较22 年增加，相应薪酬增加。24Q1 营收同增0.6%，毛利率17.51%，同降3.85pct，主因部分高利润率的大项目推进延迟。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率8.39%/1.43%/1.31%/0.7% ， 同比0.8pct/-0.2pct/0.08pct/-0.02pct，综合所致扣非净利率同降3.84pct 至5.17%。

积极应对市场变化，加强内部管理提质增效

公司积极应对市场变化，灵活调整经营策略，克服市场不利影响，在业务经营、客户服务、内控管理等方面共同发力。23 年公司严控风险业务，加强业务回款管理，现金流持续改善，23 年末应收账款较年初减少7.01 亿元，同降 22.74%；资产负债率由年初的 51.06%下降到年末的 40.39%，资产负债结构进一步优化；经营现金流显著改善，全年经营活动产生的现金流量净额由负转正，金额超1.28 亿元，年末货币资金余额达 9.05 亿，同比增长 61.99%。

推出营销领域多模态 AI 产品，积极挖掘新项目、新业务23 年公司依托科大讯飞星火大模型 3.0 及自身多年营销经验和数据，推出营销领域多模态 AI 产品：“一个”AI，旨在为广告主智能化提供包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务；统筹推进各类重大项目和新项目的落地实施，推进央视等媒体专题节目投放项目。为国家体育总局体育彩票管理中心等提供整合营销服务。

风险提示：宏观经济承压，AIGC 技术发展不及预期。